五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50[簡答題]

　　ABC公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目，為此有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。

　　甲方案：投資期1年，第一年年初投入建設(shè)資金270萬元，在投資期末墊支營運(yùn)資金125萬元。

　　項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年(與稅法折舊年限相同)，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬元(與稅法相同)，采用直線法計(jì)提折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營運(yùn)資金全額收回。

　　乙方案：需要投資200萬元，墊支營運(yùn)資金50萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限為5年(與稅法折舊年限相同)，采用直線法計(jì)提折舊，資產(chǎn)使用期滿后，最終報(bào)廢殘值20萬元，稅法殘值為15萬元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售收入為150萬元，年付現(xiàn)成本為60萬元。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營運(yùn)資金全額收回。

　　ABC公司所得稅稅率為20%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，不考慮除所得稅之外的其他稅費(fèi)。

　　要求：

　　(1)根據(jù)甲方案的資料計(jì)算：①年折舊;②年改良支出攤銷;③各年現(xiàn)金凈流量;④不包括投資期的靜態(tài)回收期;⑤凈現(xiàn)值。

　　(2)根據(jù)乙方案的資料計(jì)算：①年折舊;②殘值變價(jià)收入;③殘值凈收益納稅;④第1—4年現(xiàn)金凈流量和第5年現(xiàn)金凈流量;⑤靜態(tài)回收期;⑥凈現(xiàn)值。

　　(3)做出ABC公司應(yīng)投資哪個(gè)方案的決策，并說明理由。

　　參考解析：(1)根據(jù)甲方案的資料計(jì)算： ①年折舊=(270-11)/7=37(萬元)

　�、谀旮牧贾С鰯備N=80/2=40(萬元)

　　③NCF0=-270(萬元)

　　NCF1=-125(萬元)

　　NCF2—5=60+37=97(萬元)

　　NCF6=60+37-80=17(萬元)

　　NCF7=60+37+40=137(萬元)

　　NCF8=60+37+40+11+125=273(萬元)

　�、懿话ㄍ顿Y期的靜態(tài)回收期

　　=4+[(270+125)-97×4]/17=4.41(年)

　　⑤凈現(xiàn)值=-270-125×(P/F，10%，1)+97×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+17×(P/F，10%，6)+137×(P/F，10%，7)+273×(P/F，10%，8)=103.15(萬元)

　　(2)根據(jù)乙方案的資料計(jì)算：

　�、倌暾叟f=(200-15)/5=37(萬元)

　�、跉堉底儍r(jià)收入=20(萬元)

　�、蹥堉祪羰找婕{稅=(20-15)×20%=1(萬元)

　�、艿�1～4年現(xiàn)金凈流量(NCF1～4)=(150-60-37)×(1-20%)+37=79.4(萬元)

　　第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)=(150-60-37)×(1-20%)+37+(50+20-1)=148.4(萬元)

　�、蒽o態(tài)回收期=250/79.4=3.15(年)

　�、迌衄F(xiàn)值=-250+79.4×(P/A，10%，4)+148.4×(P/F，10%，5)=93.83(萬元)

　　(3)由于甲、乙兩方案的壽命期不同，需要采用年金凈流量法決策。

　　甲方案的年金凈流量

　　=103.15/(P/A，10%，8)=19.33(萬元)

　　乙方案的年金凈流量

　　=93.83/(尸/A，10%，5)=24.75(萬元)

　　因?yàn)橐曳桨傅哪杲饍袅髁看笥诩追桨傅哪杲饍袅髁�，所以，ABC公司應(yīng)選擇乙方案。

　　51[簡答題]

　　第5章可轉(zhuǎn)換債券籌資與第10章上市公司財(cái)務(wù)比率的綜合

　　甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。2015年年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為15億元。公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2016年1月1日)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2017年1月1日)。

　　方案二：平價(jià)發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計(jì)息，每張面值100元。同時(shí)每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2：1，行權(quán)價(jià)格為8元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12個(gè)月(即2016年1月1日到2017年的1月1日)，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。

　　假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格為1元。

　　要求：

　　(1)根據(jù)方案一的資料確定：

　�、儆�(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格;

　　②假定計(jì)息開始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案一2016年節(jié)約的利息

　　(假設(shè)普通債券利率為6%);

　　③預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2016年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少?

　�、苋绻�2016年1月1 Et到2017年的1月1日的公司股價(jià)在9～10元之間波動(dòng)，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)根據(jù)方案二的資料確定：

　�、偌俣ㄓ�(jì)息開始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案二2016年節(jié)約的利息(假設(shè)普通債券利率為6%);

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)應(yīng)達(dá)到的水平為多少?

　　③如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額為多少?

　�、芾眠@種方式籌資有何風(fēng)險(xiǎn)?

　　參考解析：(1)①轉(zhuǎn)換價(jià)格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10(元/股) ②發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40×(6%-3%)=1.2(億元)

　　③要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2016年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/25=0.4(元/股)，凈利潤至少應(yīng)該達(dá)到0.4×50=20(億元)，增長率至少應(yīng)該達(dá)到(20-15)/15×100%=33.33%。

　�、苋绻镜墓蓛r(jià)在9～10元中波動(dòng)，由于股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息=40×(6%-4%)=0.8(億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)=8元

　�、郯l(fā)行債券張數(shù)=40/100=0.4(億張)

　　附認(rèn)股權(quán)數(shù)=0.4×10=4(億份)

　　認(rèn)購股數(shù)=4/2=2(億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額=2×8=16(億元)。

　�、芾眠@種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定的利息負(fù)擔(dān))，第二是如果未來股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無法籌集到相應(yīng)資金。

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