2013年注會《財務成本管理》考點預習講義(18)

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　　【知識點2】公司資本成本計算

　　一、普通股資本成本

 

　　1.資本資產(chǎn)定價模型

模型	資本資產(chǎn)定價模型：Ks＝RF＋β×（Rm－RF）
參數(shù)確定	RF	長期政府債券的到期收益率（一般使用名義利率）
	β	（1）定義法    （2）回歸分析法 【提示】①選擇預測期間長度時注意公司風險特征變化； ②收益計量間隔一般為月或周。
	Rm	歷史數(shù)據(jù)分析：①長期；②一般幾何平均數(shù) 【提示】注意算術平均數(shù)與幾何平均數(shù)的計算原理。

　　【提示】

　　(1)幾何平均數(shù)方法下的權益市場收益率=

　　(2)算術平均數(shù)方法下的權益市場收益率= ,其中：

　　【例·計算題】某證券市場最近兩年的相關數(shù)據(jù)見下表。

　　要求：計算平均算術平均收益率和幾何平均收益率

　　『正確答案』

　　算術平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%

　　幾何平均收益率

　　【例·單選題】(2010考題)下列關于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是(　)。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計β系數(shù)時應使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

　　C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』估計市場風險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

　　2.股利增長模型

　　【例】ABC公司2001年-2005年的股利支付情況見表。

　　『正確答案』

　　ABC公司的股利(幾何)增長率為：

　　ABC公司的股利(算術)增長率為：

　　g=[(0.19-0.16)/0.16+(0.20-0.19)/0.19+(0.22-0.20)/0.20+(0.25-0.22)/0.22]×100%/4=11.91%

　　【例·計算題】A公司的當前股利為2元/股，股票的實際價格為23元。證券分析師預測，未來第1年的股利增長率為9%，以后每年下降1個百分點，至第5年下降為5%，并一直保持下去。

　　要求：

　　(1)根據(jù)分析師的預測，計算未來第30年的股利;

　　(2)根據(jù)未來30年的預計股利，計算股利的幾何平均增長率;

　　(3)假設A公司按照幾何平均增長率固定增長，計算A公司的股權成本。

　　『正確答案』(1)未來5年的增長率及股利計算如下表：

　　未來第30年的股利=2.8039×(1+5%)25=9.4950

　　(2)設平均增長率為g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　(3)

　　Ks=2×(1+5.3293%)/23+5.3293%=14.49%

　　3.債券收益加風險溢價法