2013年注會《財務成本管理》考點預習講義(18)

　　【例·計算題】ABC公司正在著手編制20×2年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權資本成本。有關信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當前是10%，明年將下降為7%。

　　(2)公司發(fā)行的面值為1 000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當前市價為1051.19元。假設新發(fā)行長期債券時不考慮發(fā)行成本。

　　(3)公司普通股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：

　　股票當前市價為10元/股;

　　(4)公司的目標資本結構是借款占30%，債券占25%，股權資本占45%;

　　(5)公司所得稅率為25%;

　　(6)公司普通股預期收益的標準差為4.708，整個股票市場組合收益的標準差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.5;

　　(7)當前國債的收益率為4%，整個股票市場上普通股組合收益率為11%。

　　要求：

　　(1)計算銀行借款的稅后資本成本。

　　(2)計算債券的稅后成本。

　　(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據，利用股利增長模型確定股票的資本成本。

　　(4)利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第(3)問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。

　　(5)計算公司加權平均的資本成本。

　　(計算時單項資本成本百分數保留2位小數)

　　『正確答案』

　　(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)設半年的稅前資本成本為K 半，則有：

　　1 000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1 051.19

　　60×(P/A，K半，10)+1 000×(P/F，K半，10)=1 051.19

　　設K 半=5%，60×7.7217+1 000×0.6139=1 077.20

　　設K 半=6%，60×7.3601+1 000×0.5584=1 000

　　采用內插法，可求得K 半=5.34%

　　半年的稅后資本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%

　　債券的稅后資本成本=(1+4.01%)2-1=8.18%

　　(3)股權成本

　　股利平均增長率=(0.27/0.2)1/4 -1=7.79%

　　按股利增長模型計算的股權資本成本=(D 1/P0)+g

　　=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%

　　=10.7%

　　(4)資本資產定價模型：

　　公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1

　　股權資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%

　　平均股權資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

　　(5)加權平均的資本成本=5.25%×30%+8.18%×25%+11.2%×45%=8.66%

　　【例·計算題】A公司20×1年3月4日發(fā)行公司債券，每張面值1 000元，票面利率10%，5年期。A公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求通過計算回答下列互不相關的幾個問題：

　　(1)假定每年3月4日付息一次，到期按面值償還。發(fā)行價格為1 060元/張，發(fā)行費用為6元/張，計算該債券的稅后資本成本。

　　『正確答案』

　　假設債券的稅前資本成本為i，則有：

　　1 000×10%×(P/A，i，5)+1 000×(P/F，i，5)=1 054

　　采用逐步測試法,可求得i=8.65%

　　債券的稅后資本成本=8.65%×(1-25%)=6.49%

　　(2)假定每年付息兩次，每間隔6個月付息一次，到期按面值償還。B公司20×4年3月4日按每張1020元的價格購入該債券并持有到期，計算該債券的報價年到期收益率和有效年到期收益率。

　　『正確答案』

　　假設半年的到期收益為i，則有：

　　1 000×5%×(P/A，i，4)+1 000×(P/F，i，4)=1 020

　　采用逐步測試法，可求得: i=4.46%。

　　債券的報價年到期收益率=4.46%×2=8.92%

　　債券的有效年到期收益率=(1+4.46%)2-1=9.12%。

　　(3)假定每年付息兩次，每間隔6個月付息一次，到期按面值償還。折現(xiàn)率為12%，B公司20×3年3月4日打算購入該債券并持有到期，計算確定當債券價格低于什么水平時，B公司才可以考慮購買。

　　『正確答案』

　　債券價值=1 000×5%×(P/A，6%，6)+1 000×(P/F，6%，6)

　　=50×4.9173+1 000×0.7050

　　=950.87(元)

　　所以，當債券價格低于950.87元時，B公司才可以考慮購買。