2011注冊會計師《財務成本管理》課后習題(11)

　　三、計算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)在完美的資本市場條件下，公司加權平均資本成本(即稅前加權平均資本成本)

　　四、綜合題

　　【答案】本題的主要考核點是三個杠桿系數(shù)的計算問題。

　　(1)目前情況:

　　凈資產(chǎn)收益率=(100×30%-20)×(1-25%)/[50×(1-40%)]=25%

　　經(jīng)營杠桿=100×30%/[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30/11.6=2.59

　　財務杠桿=11.6/(11.6-1.6)=1.16

　　總杠桿=2.59×1.16=3。

　　增加實收資本方案:

　　凈資產(chǎn)收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-25%)/[50×(1-40%)+40]=24.64%

　　經(jīng)營杠桿=120×(1-60%)/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]=48/(48-23.4)=1.95

　　財務杠桿=24.6/(24.6-1.6)=1.07

　　總杠桿=1.95×1.07=2.09

　　或:總杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5)]=2.09。

　　(2)借入資金方案:

　　凈資產(chǎn)收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+40×10%)] ×(1-25%)/[50×(1-40%)]=47.5%

　　經(jīng)營杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95

　　財務杠桿=24.6/[24.6-(4+1.6)]=1.29

　　總杠桿=1.95×1.29=2.52

　　或:總杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5+4)]=2.53

　　由于采取借款方案提高了凈資產(chǎn)收益率，同時降低了總杠桿系數(shù)。因此，應當采納借入資金的經(jīng)營計劃。

　　【解析】

　　(1)EBIT=經(jīng)營收入-經(jīng)營成本=PQ-VQ-F=M-F

　　公式中的固定成本F和變動成本VQ中均不包括利息費用，即這里的EBIT指的是息稅前經(jīng)營利潤。不反映投資活動和籌資活動的損益。

　　同樣的原理，在這個公式的基礎上推導出的三個杠桿系數(shù)的計算公式涉及到的固定成本和變動成本也都不包括利息費用。

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