2011注冊會計師《財務成本管理》課后習題(11)

　　20.

　　【答案】AC

　　【解析】本題考核的是權衡理論。權衡理論認為應該綜合考慮債務利息抵稅收益與財務困境成本，以確定企業(yè)為最大化企業(yè)價值而應該籌集的債務額，而不是債務越高，企業(yè)價值越大，所以D選項不正確;債務的存在可能會激勵管理者和股東從事減少企業(yè)價值的行為，無論是“過度投資問題”還是“投資不足問題”，股東的獲利都是以債權人的損失為代價的，但是，同財務困境成本一樣，這些代理成本最終還是要由股東來承擔，所以B不正確，A正確;按照權衡理論，在不考慮代理成本與代理收益的前提下：有負債企業(yè)的價值=無負債價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值，所以C正確。

　　21.

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)總風險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復合風險;選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，復合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復合風險。

　　22.

　　【答案】BCD

　　【解析】普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風險小，故A不正確;按財務制度規(guī)定，普通股股利從稅后支付，債券利息是作為費用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資本成本相對較低，故 B、D是正確的;財務風險是指借款而增加的風險，而財務杠桿是指債券對投資者收益的影響，故 C是正確的。

　　23.

　　【答案】BD

　　【解析】財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務成本，并經(jīng)受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險，可見財務杠桿與財務風險是有關的，所以C表述錯誤，只有當投資報酬率高于債務利息率時，財務杠桿系數(shù)越高，每股盈余才越高，所以A表述錯誤。其余為正確的。

　　24.

　　【答案】BCD

　　【解析】每股收益沒有考慮風險因素，所以不能準確反映財務杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關系，選項A錯誤;融資的每股收益分析法在判斷資本結構是否合理時，認為能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結構，所以每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結構，B正確;經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息前稅前利潤較大的變動，C正確;選項D是經(jīng)營風險的含義，正確。

　　25.

　　【答案】ACD

　　【解析】企業(yè)的經(jīng)營風險是由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來決定。財務風險與經(jīng)營風險正相反，它不是由單項資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。當一個項目失敗以后，企業(yè)仍有可能從其他項目的收入中償還債務,所以A正確;經(jīng)營杠桿系數(shù)一定，權益乘數(shù)越大，負債程度越高，財務杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大，二者成正比，所以B錯誤;經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時，說明銷售額處于盈虧臨界水平，企業(yè)利潤為零,所以C正確。財務杠桿系數(shù)為1，說明沒有債務利息和優(yōu)先股利，所以D正確。

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