2012注會《財務(wù)成本管理》知識點總結(jié)：第4章(2)

　　(三)證券市場線——資本資產(chǎn)定價模型

　　資本資產(chǎn)定價模型如下：

 

　　證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系。

 

　　【提示】

　　(1)無風(fēng)險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距

　　(2)證券市場線的斜率為Km-Rf(也稱風(fēng)險價格)，一般來說，投資者對風(fēng)險厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。

　　(3)投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率(證券市場線的截距)和市場風(fēng)險補(bǔ)償程度(證券市場線的斜率)。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。

　　(4)證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合;適用于有效組合，而且也適用于無效組合;證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

 

　　【例·多選題】(2009年新制度)下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有(　)。

　　A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單個證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』證券i的β系數(shù)=證券i與市場組合的協(xié)方差/市場組合的方差，由于“證券i與市場組合的協(xié)方差”可能為負(fù)數(shù)，所以，選項A的說法正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)式可知，選項B的說法不正確;由于投資組合的β系數(shù)等于單項資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項C的說法不正確;對于選項D不需要解釋。

　　【例·多選題】下列關(guān)于β值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有(　)。

　　A.β值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度非系統(tǒng)風(fēng)險

　　B.β值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險

　　C.β值測度財務(wù)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度經(jīng)營風(fēng)險

　　D.β值只反映市場風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』β值只反映系統(tǒng)風(fēng)險(又稱市場風(fēng)險)。而標(biāo)準(zhǔn)差反映的是企業(yè)的整體風(fēng)險，它既包括系統(tǒng)風(fēng)險，又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(特有風(fēng)險)，所以A選項是錯誤的;財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險既可能有系統(tǒng)風(fēng)險，又可能有特有風(fēng)險，所以C選項也是錯誤的。

　　【例·計算題】(2003年)假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字(請將結(jié)果填寫表格中，并列出計算過程)。

　　『正確答案』

　　『答案解析』本題主要考查β系數(shù)的計算公式“ ”和資本資產(chǎn)定價模型Ki =Rf+β(Km-Rf)計算公式。利用這兩個公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)已知資料和β系數(shù)的定義公式，可以推算A股票的標(biāo)準(zhǔn)差和B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)：

　　A股票的標(biāo)準(zhǔn)差=1.3×0.1/0.65=0.2

　　B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=0.9×0.1/0.15=0.6

　　利用A股票和B股票給定的有關(guān)資料和資本資產(chǎn)定價模型可以推算出無風(fēng)險收益率和市場收益率：

　　0.22=Rf+1.3×(Km-Rf)

　　0.16=Rf+0.9×(Km-Rf)

　　Km=17.5%;Rf=2.5%

　　利用資本資產(chǎn)定價模型和β系數(shù)的定義公式可以分別推算出C股票的β系數(shù)和C股票的標(biāo)準(zhǔn)差：

　　C股票的β值=(0.31-2.5%)/(17.5%-2.5%)=1.9

　　C股票的標(biāo)準(zhǔn)差=1.9×0.1/0.2=0.95

　　其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到：

　　市場組合β系數(shù)為1，市場組合與自身的相關(guān)系數(shù)為1，無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和β系數(shù)均為0，無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率與市場組合報酬率不相關(guān)，因此它們的相關(guān)系數(shù)為0。

　　【本章總結(jié)】

 

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