二、多項(xiàng)選擇題

　　1.關(guān)于資本成本的用途，下列說(shuō)法正確的有(　)。

　　A、項(xiàng)目資本成本是項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基準(zhǔn)

　　B、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　C、營(yíng)運(yùn)資本投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)不同，但資本成本相同

　　D、公司在籌資活動(dòng)中尋求資本成本最小化，在投資活動(dòng)中力求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值最大化

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 本題考核資本成本概述。營(yíng)運(yùn)資本投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)不同，其資本成本也不同。

　　2.A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%;B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%.投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，以下結(jié)論中正確的有(　)。

　　A、最小方差組合是全部投資于A證券

　　B、最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券

　　C、兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱

　　D、可以在有效集曲線上找到風(fēng)險(xiǎn)最小、期望報(bào)酬率最高的投資組合

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 本題考核投資組合的機(jī)會(huì)集曲線。根據(jù)有效邊界與機(jī)會(huì)集重合可知，機(jī)會(huì)集曲線上不存在無(wú)效投資組合，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說(shuō)法正確;投資組合的報(bào)酬率是組合中各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報(bào)酬率高于A，所以最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;由于機(jī)會(huì)集曲線上不存在無(wú)效投資組合，因此兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱，C的說(shuō)法正確;因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　3.有一筆遞延年金，前兩年沒(méi)有現(xiàn)金流入，后四年每年年初流入100萬(wàn)元，折現(xiàn)率為10%，則關(guān)于其現(xiàn)值的計(jì)算表達(dá)式正確的是(　)。

　　A、100×(P/F，10%，2)+100×(P/F，10%，3)+100×(P/F，10%，4)+100×(P/F，10%，5)

　　B、100×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]

　　C、100×[(P/A，10%，3)+1]×(P/F，10%，2)

　　D、100×[(F/A，10%，5)-1]×(P/F，10%，6)

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】本題考核遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算。

　　終值：期數(shù)加1

　　現(xiàn)值：期數(shù)減1

　　本題中從第3年初開始每年有100萬(wàn)元流入，直到第6年初。選項(xiàng)A的表達(dá)式是根據(jù)“遞延年金現(xiàn)值=各項(xiàng)流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”得出的，“100×(P/F，10%，2)”表示的是第3年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，3)”表示的是第4年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，4)” 表示的是第5年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，5)”表示的是第6年初的100的復(fù)利現(xiàn)值。

　　選項(xiàng)B是按照教材中介紹的第二種方法計(jì)算，其中的n表示的是等額收付的次數(shù)，即A的個(gè)數(shù)，本題中共計(jì)有4個(gè)100，因此，n=4;但是注意，第1筆流入發(fā)生在第3年初，相當(dāng)于第2年末，而如果是普通年金則第1筆流入發(fā)生在第2年末，所以，本題的遞延期m=2-1=1，因此，m+n=1+4=5，所以，選項(xiàng)B的正確表達(dá)式應(yīng)該是100×[(P/A，10%，5)-(P/A，10%，1)].選項(xiàng)C和選項(xiàng)D是把這4筆現(xiàn)金流入當(dāng)作預(yù)付年金考慮的，100×[(P/A，10%，3)+1]表示的是預(yù)付年金在第3年初的現(xiàn)值，因此，計(jì)算遞延年金現(xiàn)值(即第1年初的現(xiàn)值)時(shí)還應(yīng)該再折現(xiàn)2期，所以，選項(xiàng)C的表達(dá)式正確;100×[(F/A，10%，5)-1]表示的是預(yù)付年金在第6年末的終值，因此，計(jì)算遞延年金現(xiàn)值(即第1年初的現(xiàn)值)時(shí)還應(yīng)該再?gòu)?fù)利折現(xiàn)6期，即選項(xiàng)D的表達(dá)式正確。

　　4.下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有(　)。

　　A、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B、普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D、普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】本普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，所以，選項(xiàng)A、B的說(shuō)法正確;普通年金中，每次收付發(fā)生在期末，而預(yù)付年金中，每次收付發(fā)生在期初，由此可知，在其他條件相同的情況下，計(jì)算普通年金現(xiàn)值要比計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期(普通年金現(xiàn)值小于預(yù)付年金現(xiàn)值)，普通年金現(xiàn)值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;在其他條件相同的情況下，計(jì)算普通年金終值要比計(jì)算預(yù)付年金終值少?gòu)?fù)利一期(普通年金終值小于預(yù)付年金終值)，普通年金終值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　5.下列各項(xiàng)會(huì)直接影響企業(yè)加權(quán)平均資本成本的有(　)。

　　A、要素成本

　　B、各種資本在資本總額中占的比例

　　C、籌資規(guī)模

　　D、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考核影響加權(quán)平均資本成本的因素，加權(quán)平均資本成本等于各要素成本與各種資本在資本總額中占的比例乘積的總和，因此選項(xiàng)A、B是正確的。

　　6.下列關(guān)于債務(wù)成本的說(shuō)法中，正確的是(　)。

　　A、通常債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本

　　B、現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本

　　C、按承諾收益計(jì)算債務(wù)成本，會(huì)降低債務(wù)成本

　　D、計(jì)算債務(wù)成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，會(huì)降低債務(wù)成本

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考核債務(wù)成本，按承諾收益計(jì)量的成本，沒(méi)有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，所以按承諾收益計(jì)量會(huì)提高債務(wù)成本。選項(xiàng)C的說(shuō)法錯(cuò)誤;考慮發(fā)行費(fèi)用，會(huì)提高債務(wù)成本，選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　7.運(yùn)用歷史貝塔值估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，通常要求(　)沒(méi)有顯著改變。

　　A、經(jīng)營(yíng)杠桿

　　B、財(cái)務(wù)杠桿

　　C、收益的周期性

　　D、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核權(quán)益成本，如果公司的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的貝塔值估計(jì)股權(quán)成本。

　　8.資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個(gè)模型中，對(duì)于貝塔值的估計(jì)，不正確的說(shuō)法有(　)。

　　A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更短的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度

　　B、確定貝塔值的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。

　　C、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率

　　D、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用年度的收益率

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核β值的估計(jì)，確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度。選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤。在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌造成的偏差。選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　9.資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通常可以使用上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率

　　B、估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　C、估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　D、預(yù)測(cè)未來(lái)資本成本時(shí)，如果公司未來(lái)的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】本題考核資本資產(chǎn)定價(jià)模型，估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼�府長(zhǎng)期債券的到期收益率，因此選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤。公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度;如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　10.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括(　)。

　　A、股利支付率

　　B、增長(zhǎng)潛力

　　C、股權(quán)成本

　　D、股東權(quán)益收益率

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核市盈率、市凈率的驅(qū)動(dòng)因素，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括：股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。ABC選項(xiàng)正確。

　　11.以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的有(　)。

　　A、預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整

　　B、預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間

　　C、實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

　　D、后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值越大

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);一種是以修正的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。A選項(xiàng)錯(cuò)誤;后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率越高，需要越多的凈投資支持，綜合來(lái)看后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響并不大。D選項(xiàng)錯(cuò)誤。

　　12.下列有關(guān)價(jià)值評(píng)估的正確表述為(　)。

　　A、價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息

　　B、價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性

　　C、價(jià)值評(píng)估認(rèn)為市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效

　　D、在完善的市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒(méi)有什么實(shí)際意義

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核價(jià)值評(píng)估，價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息，A選項(xiàng)正確;價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性。B選項(xiàng)正確;價(jià)值評(píng)估認(rèn)為：市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效。C選項(xiàng)正確;在完善的市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒(méi)有什么實(shí)際意義。D選項(xiàng)正確。

　　13.下列關(guān)于互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、如果項(xiàng)目的壽命期相同，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)

　　B、如果項(xiàng)目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法

　　C、等額年金法也被稱為重置價(jià)值鏈法

　　D、共同年限法是比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 本題考核互斥項(xiàng)目排序，共同年限法的原理是：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價(jià)值鏈法，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。等額年金法是計(jì)算壽命期不同的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的平均值(用年金現(xiàn)值系數(shù)平均)，比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　14.下列各因素中，與總杠桿系數(shù)成同向變動(dòng)的有(　)。

　　A、利息費(fèi)用

　　B、銷量

　　C、單位售價(jià)

　　D、固定營(yíng)業(yè)成本

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=(單價(jià)×銷量-變動(dòng)成本)/[單價(jià)×銷量-變動(dòng)成本-固定營(yíng)業(yè)成本-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]，可見(jiàn)變動(dòng)成本、固定成本和利息費(fèi)用越大，總杠桿系數(shù)越大;單價(jià)和銷量越大，總杠桿系數(shù)越小。

　　15.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策的敘述中，正確的是(　)。

　　A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異

　　B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問(wèn)題提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的分析方法

　　C、公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)

　　D、在企業(yè)總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)決策，資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異，所以，選項(xiàng)A是正確的。每股收益無(wú)差別點(diǎn)為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問(wèn)題提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的分析方法，選項(xiàng)B正確。公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，選項(xiàng)C正確。在企業(yè)總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的，選項(xiàng)D正確。

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