2013年注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》基礎(chǔ)講義(14)

　　(四)跨境并購：購買海外企業(yè)會更具風(fēng)險

　　購買方應(yīng)當(dāng)對以下方面進行評估：1、行業(yè)中技術(shù)進步的前景;2、競爭對手對該收購的反應(yīng);3、政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性;4、競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢;5、從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應(yīng);6、行業(yè)所處的階段及其長期前景。

　　(五)協(xié)同效應(yīng)(1+1>2)

　　1.營銷與銷售協(xié)同效應(yīng)：即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品，采用共同的銷售團隊和廣告為客戶提供更廣泛的產(chǎn)品。

　　2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：(1)在購買原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟;(2)共同使用分銷渠道和倉庫存儲;(3)將后勤、商店和工廠等進行整合;(4)清除季節(jié)性波動的影響。

　　3.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。風(fēng)險分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金;減少市場競爭;分享研發(fā)的利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產(chǎn)。

　　4.管理協(xié)同效應(yīng)。高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。

　　(六)選擇并購對象時的價值評估

　　管理層要對并購對象的價值進行評估�？刹捎靡韵聨追N方法：

　　(1)市盈率法。目標(biāo)企業(yè)的每股收益與特定市盈率(收購方或其它與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè))相乘。

　　(2)目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價。

　　(3)凈資產(chǎn)價值(包括品牌)。

　　(4)股票生息率：每年紅利所得占買入價的百分?jǐn)?shù)。

　　(5)現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

　　(6)投資回報率。

　　出資方式：換股、借債、現(xiàn)金

　　(七)波特的吸引力測試：由于成本原因，理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　1.“進入成本”測試：為收購企業(yè)而支付的溢價是一個很重要的考慮因素。

　　2.“相得益彰”測試：收購必須能為股東帶來他們自己無法創(chuàng)造的好處。

　　三、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟(strategic alliance)

　　(一)合營企業(yè)(co-operated enterprise)

　　合營企業(yè)是指兩個或兩個以上的企業(yè)成立第三方組織，進行共同管理、共同承擔(dān)風(fēng)險和共享利潤的企業(yè)或以其他系統(tǒng)化的方式合作來共同對企業(yè)進行控制。

　　合營企業(yè)具有以下優(yōu)點：1、允許企業(yè)覆蓋大量的國家或地區(qū);2、可減少政府干預(yù)的風(fēng)險;3、可對經(jīng)營進行更緊密的控制;4、合營企業(yè)中有本地企業(yè)可提供當(dāng)?shù)刂�識;5、它也可以作為一項學(xué)習(xí)活動;6、為成本高的技術(shù)研究項目提供資金;7、經(jīng)�？捎糜谫徺I或建立全資的國外制造企業(yè);8、可從另一家企業(yè)那里獲得在一家企業(yè)中無法獲得的核心競爭力。

　　合營企業(yè)的缺點是：

　　1.在利潤分成、投資金額、合營企業(yè)的管理以及營銷戰(zhàn)略方面存在嚴(yán)重的沖突;

　　2.合營各方為保護知識產(chǎn)權(quán)而產(chǎn)生的問題;

　　3.當(dāng)合作一方改變經(jīng)營戰(zhàn)略或被另一家企業(yè)收購時，它可能會計劃退出合營企業(yè);

　　4.缺少管理權(quán)益。合營企業(yè)的管理者可能會被排除于母公司的管理核心之外;

　　5.可能會難以跨地理領(lǐng)域或法規(guī)領(lǐng)域?qū)嵤┖贤瑱?quán)利。

　　(二)特許經(jīng)營(Franchising)

　　特許經(jīng)營是指具有產(chǎn)品、服務(wù)或品牌競爭優(yōu)勢的企業(yè)，選擇并授權(quán)若干家企業(yè)從事其特許業(yè)務(wù)活動的一種經(jīng)營方式。

　　1.制造企業(yè)與零售業(yè)相結(jié)合;

　　2.制造企業(yè)與批發(fā)商相結(jié)合;

　　3.服務(wù)企業(yè)與零售店相結(jié)合;

　　4.批發(fā)商和零售店相結(jié)合。

　　(三)OEM (Original Equipment Manufacture：委托制造)

　　【例題7·多選題】(2011年)甲公司和乙公司是兩家規(guī)模相當(dāng)、產(chǎn)品類似、設(shè)在同一地區(qū)的小型日化生產(chǎn)企業(yè)，屬于競爭對手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長期現(xiàn)金短缺問題，但都因規(guī)模小，所以只能以較高利率取得銀行借款，2011年，甲公司和乙公司完成了企業(yè)合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同。同樣，丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本。下列各項中，屬于甲公司和乙公司企業(yè)合并體現(xiàn)出的協(xié)同效應(yīng)有(　)。

　　A.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

　　B.營銷與銷售協(xié)同效應(yīng)

　　C.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

　　D.管理協(xié)同效應(yīng)

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』本題中“丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本”體現(xiàn)了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng);“丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同�！斌w現(xiàn)了財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

　　【本節(jié)考試小貼士】：

　　● 本節(jié)主要介紹企業(yè)戰(zhàn)略三種實現(xiàn)方法：內(nèi)生增長、并購、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟。從近三年的考試情況來看，本節(jié)內(nèi)容涉及題量不大，統(tǒng)計如下：

　　● 本節(jié)內(nèi)容題型應(yīng)該比較靈活，選擇題、簡答題，或是綜合題的一問都可能涉及。復(fù)習(xí)時建議把三種戰(zhàn)略發(fā)展方式各自的含義和優(yōu)缺點理解，并注重對并購的相關(guān)內(nèi)容的掌握，而聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟更可能以選擇題的形式進行考核。