2013年注會《財務(wù)成本管理》章節(jié)知識點(diǎn)：第3章

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第三章 長期計(jì)劃與財務(wù)預(yù)測

第一節(jié) 長期計(jì)劃(暫無)

第二節(jié) 財務(wù)預(yù)測

　　銷售百分比法：

　　(一)核心公式：外部融資額=籌資總需求-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　(二)推導(dǎo)過程：

　　外部融資額=資產(chǎn)增加=經(jīng)營負(fù)債增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　=(經(jīng)營資產(chǎn)增加+金融資產(chǎn)的增加)-經(jīng)營負(fù)債增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加+金融資產(chǎn)的增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　=籌資總需求+金融資產(chǎn)的增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　因?yàn)椋航鹑谫Y產(chǎn)的增加=-金融資產(chǎn)的減少

　　所以：外部融資額=籌資總需求+(-金融資產(chǎn)的減少)-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　=籌資總需求-金融資產(chǎn)的減少-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　由于可動用的金融資產(chǎn)=現(xiàn)有的金融資產(chǎn)-至少要保留的金融資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)被動用會導(dǎo)致金融資產(chǎn)減少，所以，可動用的金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)的減少

　　由此得出：外部融資額=籌資總需求-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　【提示】此處的“籌資總需求”=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=預(yù)計(jì)經(jīng)營營運(yùn)資本增加+預(yù)計(jì)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=預(yù)計(jì)的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=預(yù)計(jì)凈負(fù)債增加+預(yù)計(jì)股東權(quán)益增加，或者說，此處的“籌資總需求”是由于打算增加凈負(fù)債和股東權(quán)益而引起的，也可以說是由于打算進(jìn)行凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資而引起的。

第三節(jié) 增長率與資金需求

　　銷售增長與外部融資的關(guān)系：

　　(一)外部融資銷售增長比

　　1.計(jì)算公式

　　外部融資銷售增長比=外部融資額/銷售增長額

　　假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變，則：

　　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)/銷售增長額-增長率)/增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率如果可動用金融資產(chǎn)為0，則：

　　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-(1+增長率)/增長率×預(yù)計(jì)銷銷凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率

　　2.應(yīng)用

　　(1)預(yù)計(jì)外部融資額：

　　外部融資額=銷售增長額×外部融資銷售增長比-基期銷售額×銷售增長率×外部融資銷售增長比

　　(2)調(diào)整股利政策或進(jìn)行短期投資：

　　當(dāng)外部融資銷售增長比小于0時，說明資金有剩余，可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。

　　(3)預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響：

　　在銷量不變時，按含有通脹的名義增長率計(jì)算出需要補(bǔ)充的資金，就是預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響。

　　(二)外部融資需求的敏感性分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還取決于股利支付率和銷售凈利率。在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大;在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

　　內(nèi)含增長率：

　　內(nèi)含增長率是指外部融資額等于0的情況下，企業(yè)能夠達(dá)到的增長率水平。根據(jù)“外部融資銷售增長比=0”計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

　　1.相關(guān)推導(dǎo)

　　外部融資額-經(jīng)營資產(chǎn)增加額-經(jīng)營負(fù)債增加額-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)留存收益增加=0假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變，則：

　　經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×基期銷售額×內(nèi)含增長率-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×基期銷售額×內(nèi)含增長率-可動用金融資產(chǎn)-基期銷售額×(1+內(nèi)含增長率)×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率=0(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)×基期銷售額×內(nèi)含增長率-可動用金融資產(chǎn)-基期銷售額×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率。

　　內(nèi)含增長率=(可動用金融資產(chǎn)+基期銷售額×預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)/[基期銷售額×(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)]=(可動用金融資產(chǎn)/基期銷售額+預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)/(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)

　　如果可動用金融資產(chǎn)為0，則內(nèi)含增長率=(預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)/(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率)

　　2.實(shí)際增長率、內(nèi)含增長率和外部融資需求的關(guān)系

　　(1)當(dāng)實(shí)際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為0;

　　(2)當(dāng)實(shí)際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù);

　　(3)當(dāng)實(shí)際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負(fù)數(shù)。

　　可持續(xù)增長率：

　　(一)可持續(xù)增長率的定義

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)和回購股票，保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　其中：

　　(1)保持“目前經(jīng)營效率不變”意味著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、銷售凈利率不變

　　(2)保持“目前財務(wù)政策不變”意味著資產(chǎn)負(fù)債率不變、股利支付率不變

　　(3)根據(jù)“不增發(fā)和回購股票”可知，股東權(quán)益增加=收益留存

　　(4)根據(jù)“銷售凈利率不變”可知，銷售收入增長率=凈利潤增長率

　　(5)根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)不變”可知資產(chǎn)負(fù)債率不變，即資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率-股東權(quán)益增長率

　　(6)根據(jù)“股利支付率不變”可知凈利潤增長率-股利增長率-收益留存增長率

　　(7)根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變”可知，資產(chǎn)增長率-銷售收入增長率

　　(二)計(jì)算公式

　　可持續(xù)增長率=(銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率)/(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率)=權(quán)益凈利率×收益留存率/(1-權(quán)益凈利率×收益酎存率)=本期收益留存/(期末股東權(quán)益-本期收益留存)

　　(三)在“不發(fā)行新股或回購股票”的前提下，實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系

 

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