2002年考研金融學(xué)聯(lián)考金融學(xué)基礎(chǔ)試題及解析

　　答:資產(chǎn)市場說是20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的一種新的匯率決定學(xué)說。由于這種學(xué)說側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，又被稱為金融組合說。

　　前提:(1)三種資產(chǎn)市場相當(dāng)發(fā)達(dá)，對(duì)利率、匯率相當(dāng)敏感;(2)三種市場聯(lián)系緊密，資金可以自由流動(dòng);(3)貨幣自由兌換。

　　內(nèi)容:(1)該學(xué)說認(rèn)為一國的資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)歸納后可以分為三類:本國貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)。本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的需求同該種資產(chǎn)的利率及財(cái)富總額成正比。同其他種資產(chǎn)的利率成反比，對(duì)貨幣的需求同本外幣資產(chǎn)利率成反比;對(duì)三種資產(chǎn)的需求共同決定短期匯率。(2)根據(jù)瓦爾拉斯一般均衡定理，兩個(gè)市場均衡時(shí)第三個(gè)市場也同時(shí)均衡。(3)三種資產(chǎn)的供給量變動(dòng)對(duì)利率和匯率也會(huì)產(chǎn)生影響。

　　結(jié)論:(1)短期均衡匯率由三種資產(chǎn)供求均衡時(shí)的較差點(diǎn)決定;匯率與利率有密切聯(lián)系;資產(chǎn)總量和貨幣政策可以改變利率和匯率。(2)貨幣供應(yīng)通過金融市場比通過商品市場的物價(jià)和購買力平價(jià)對(duì)匯率的影響快得多。短期匯率是由金融市場資產(chǎn)選擇決定的，長期均衡匯率才是由商品市場和購買力平價(jià)決定的。(3)經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致外匯資產(chǎn)增長，其供給增加，均衡匯率下降，故只有在國際收支同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡的均衡匯率才是長期均衡匯率。

　　意義:(1)引入了三種資產(chǎn)，比貨幣分析法更全面;(2)資本流動(dòng)巨大且頻繁的今天，對(duì)預(yù)期匯率的短期波動(dòng)很有作用。

　　局限:(1)對(duì)金融市場不發(fā)達(dá)、外匯管制較嚴(yán)的國家及匯率彈性不大的國家而言，應(yīng)用時(shí)很有局限。(2)該學(xué)說只限于金融資產(chǎn)，忽略了商品和勞務(wù)、無形資產(chǎn)等的國際流動(dòng)。

　　4.簡述“托賓稅”的含義，方案和實(shí)施條件。

　　答:(1)托賓稅亦稱資產(chǎn)流動(dòng)稅。由于著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯•托賓倡導(dǎo)對(duì)外幣兌換進(jìn)行征稅的建議受到廣泛的關(guān)注，因而外匯交易所征的稅被稱為托賓稅。這是減少資本金流入的一種方法。它可有效抑制短期資本的流入，而對(duì)長期資本的流入所起的作用不大。一方面，由于投資者具有多元化投資的動(dòng)機(jī)，因此托賓稅可能會(huì)降低金融市場的波動(dòng)性，托賓稅會(huì)更多的抑制那些不穩(wěn)定的交易者，從而最終有利于市場效率的提高。另一方面，由于開征托賓稅引起投資方向的轉(zhuǎn)移，達(dá)到了通過稅收來調(diào)節(jié)資源的分配的目的。

　　對(duì)托賓稅的批評(píng)主要集中在以下兩點(diǎn):1托賓稅會(huì)降低市場效率。由于征稅增加交易成本，因此投資者會(huì)持有金融資產(chǎn)而不想進(jìn)行交易，這會(huì)給市場帶來效率上的成本。2如果托賓稅只針對(duì)特定的資產(chǎn)，則會(huì)使投資轉(zhuǎn)向未征稅的資產(chǎn)，從而使現(xiàn)有的稅收體系發(fā)生扭曲。

　　由于托賓稅的征收涉及到不同國家之間進(jìn)行的外匯交易，要想取得普遍的較好的效果，需要在稅收政策、稅收征收以及稅款分配方面進(jìn)行國際間的協(xié)調(diào)。托賓的設(shè)想是對(duì)所有與貨幣兌換有關(guān)的國內(nèi)證券和外匯市場交易征收一種稅率統(tǒng)一的國際稅，因此，要想有效的征稅，必須達(dá)成國際協(xié)議，否則，金融交易的流動(dòng)性會(huì)便利對(duì)托賓稅的逃避。

　　(2)托賓稅方案

　　托賓稅方案提出的背景，是國際資金流動(dòng)尤其是短期投機(jī)性資金流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹造成匯率的不穩(wěn)定。1972年，托賓在普林斯頓大學(xué)演講時(shí)提議“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”，首次提出對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，經(jīng)濟(jì)學(xué)家后來把這種外匯交易稅稱為“托賓稅”。

　　托賓稅具有兩個(gè)特征:單一低稅率和全球性。迄今為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提議的稅率從外匯交易值的0.05%到1%不等。至于全球性，托賓及其支持者主張至少在主要資本主義國家，最好在世界范圍內(nèi)實(shí)施此項(xiàng)外匯交易稅。

　　托賓稅自70年代提出以來在學(xué)術(shù)界和政界引起熱烈反響和爭論，具有十分重要的理論和實(shí)踐意義，這主要表現(xiàn)在:

　　1它可以抑制投機(jī)，穩(wěn)定匯率。在不存在托賓稅的情況下，市場處于平衡狀態(tài)時(shí)預(yù)期的匯率變動(dòng)等于兩國間利率差，如果這兩者之間存在著差異，投機(jī)活動(dòng)就會(huì)發(fā)生。當(dāng)存在托賓稅時(shí)，外匯交易成本問題就將非常顯著。由于套利交易牽涉到兩次外匯交易，即期現(xiàn)貨市場與未來現(xiàn)貨市場的兩次方向相反的操作，因此只有當(dāng)預(yù)期的匯率變動(dòng)率與兩國利率差之間的差異超過這一交易成本時(shí)，投機(jī)交易才可能發(fā)生。假如國內(nèi)外利率相同，只要預(yù)期一種貨幣價(jià)值變動(dòng)的百分率小于托賓稅的兩倍，托賓稅就將成功地阻止貨幣投機(jī)交易。因此，實(shí)施托賓稅，可使一國政府在中、短期內(nèi)，依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)推行更為靈活的利率政策，而無需擔(dān)憂它會(huì)受到短期資金流動(dòng)的沖擊。而且，由于托賓稅是針對(duì)短期資金的往返流動(dòng)而設(shè)置的，它不僅不會(huì)阻礙反而將有利于因生產(chǎn)率等基本面差異而引致的貿(mào)易和長期投資，因?yàn)楹笳叩氖找孑^高，相關(guān)的貨幣流動(dòng)期限較長，匯率的穩(wěn)定對(duì)之更為有利。由此可見，托賓稅能夠抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率，使外匯交易對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的差異和變化做出反映，引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　2它可以為全球性收入再分配提供資金來源�？紤]到目前全球外匯交易的天文數(shù)字，即使對(duì)外匯交易課征稅率很低的稅收，也能籌到巨額資金。如果能通過國際合作把這筆巨資用于全球性收入再分配，那么確實(shí)能對(duì)世界做出極大貢獻(xiàn)。

　　(3)托賓稅方案的實(shí)施條件

　　這一方案雖能有效地抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率，但它的順利實(shí)施卻需要滿足一定的前提條件:

　　1許多技術(shù)難題的解決。托賓稅面臨著許多技術(shù)上的難題。例如，從稅基的確定角度看，根據(jù)公平原則，托賓稅應(yīng)盡可能涵蓋一切參與外匯交易的個(gè)人、企業(yè)、金融中介機(jī)構(gòu)、政府和國際組織。但這樣的稅基不能把不同性質(zhì)的外匯交易區(qū)別開來，對(duì)投機(jī)者和非投機(jī)者都同等地課以此稅，顯然有悖于托賓稅的宗旨。另外，從應(yīng)稅交易的識(shí)別角度看，托賓稅主要針對(duì)的是投機(jī)性現(xiàn)貨交易，但目前外匯市場上最為活躍的投機(jī)活動(dòng)發(fā)生在衍生工具領(lǐng)域。對(duì)衍生工具征稅將使稅收的征收監(jiān)管更加復(fù)雜，并且可能嚴(yán)重破壞衍生市場的發(fā)展。最后，在稅率確定上，目前的建議都具有很大的隨意性，如使用低稅率，不一定能有效地阻止投機(jī)交易，如果采用足以阻止投機(jī)的高稅率又將使外匯交易量大為縮減，從而損害金融市場的活力和效率。

　　2各國政策的協(xié)調(diào)一致。托賓稅是一種國際間的政策協(xié)調(diào)方案，各國協(xié)調(diào)中可能出現(xiàn)許多障礙難以克服。例如，是否能將所有國家都納入?yún)f(xié)調(diào)范圍。如果有的小國不愿采用，那么在其他主要國家都征收托賓稅時(shí)，它就會(huì)迅速發(fā)展為避稅型離岸金融中心，使托賓稅無法收到預(yù)期效果。另外，托賓稅的收入分配問題因?yàn)槊黠@的利益性而可能引起各國的激烈爭吵。