三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因

　　(一)金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1995年J.P.摩根開(kāi)發(fā)出信用違約互換和債務(wù)抵押債券(CDOs)，成為發(fā)展最快的分支。

　　(二)金融衍生工具的發(fā)展動(dòng)因

　　1. 金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)

　　2.20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展

　　金融自由化的主要內(nèi)容包括：

　　(1)取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化;

　　(2)打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化發(fā)展;

　　(3)放松外匯管制;

　　(4)開(kāi)放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。

　　金融自由化一方面使利率、匯率、股價(jià)的波動(dòng)更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具;另一方面，金融自由化促進(jìn)了金融競(jìng)爭(zhēng)。

　　3. 金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因

　　金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來(lái)手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)收入;二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢(shì)，直接進(jìn)行自營(yíng)交易，擴(kuò)大利潤(rùn)來(lái)源。為此，金融衍生工具市場(chǎng)吸引了為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)。

　　4. 新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段

　　考慮到商業(yè)銀行在整個(gè)金融行業(yè)內(nèi)的顯著地位，可以毫不夸張地說(shuō)，目前基礎(chǔ)金融產(chǎn)品與衍生工具之間已經(jīng)形成了倒金字塔結(jié)構(gòu)，單位基礎(chǔ)產(chǎn)品所支撐的衍生工具數(shù)量越來(lái)越大。

　　(三)金融衍生工具的發(fā)展現(xiàn)狀

　　第一，以場(chǎng)外交易為主。

　　第二，按基礎(chǔ)產(chǎn)品比較，利率衍生品以名義金額最大的種類。場(chǎng)外交易利率互換是最大的單個(gè)衍生品。

　　第三，按產(chǎn)品形態(tài)比較，遠(yuǎn)期和互換這兩類具有對(duì)稱性收益的衍生品比收益不對(duì)稱的產(chǎn)品大。但在交易所市場(chǎng)，正好相反。

　　第四，金融危機(jī)后，衍生品增長(zhǎng)趨勢(shì)未改變，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)變化較大。場(chǎng)外交易超過(guò)危機(jī)前，交易所萎縮。場(chǎng)外的信用違約互換、商品合約以及股權(quán)聯(lián)結(jié)合約大幅下降。

　　(四)我國(guó)的金融衍生工具市場(chǎng)

　　分為：交易所交易市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)部分

　　1. 交易所交易市場(chǎng)：轉(zhuǎn)換公司債券和股指期貨，少量資產(chǎn)支持證券。

　　2. 銀行間市場(chǎng)：主要集中于中國(guó)外匯交易中心/全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。2011年4月1日正式啟動(dòng)人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易。2005年起，推出資產(chǎn)支持證券。

　　3. 銀行柜臺(tái)市場(chǎng)：遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯遠(yuǎn)期與掉期、利率衍生品交易。

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