要點(diǎn)三

　　(股票市場價(jià)格的計(jì)算方法)

　　市盈率估價(jià)方法，又稱為價(jià)格收益比或損益比，主要分為簡單估價(jià)法和回歸估價(jià)法。

　　一、簡單估價(jià)法

　　1.采用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)

　　(1)算術(shù)平均法，即中間數(shù)法：將股票市盈率的歷史數(shù)據(jù)排列，剔除異常數(shù)據(jù)再求算術(shù)平均或中間數(shù)，并以此作為未來市盈率的預(yù)測值。該方法適于市盈率較穩(wěn)定的股票。

　　【點(diǎn)撥1】2012年以來，A股平均市盈率不到l4倍，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清多次呼吁投資者抓住入市良機(jī)，金融、地產(chǎn)板塊股票在四五月份的漲勢就是很好印證。

　　(2)趨勢調(diào)整法：在上述基礎(chǔ)上，在坐標(biāo)圖上描繪出市盈率的趨勢線，從而求得增減趨勢的量的關(guān)系式，然后對上述市盈率的估計(jì)值進(jìn)行修正。

　　(3)回歸調(diào)整法：先按照方法1進(jìn)行估計(jì)，據(jù)此認(rèn)為該值是市盈率的正常值，根據(jù)正常值總是向正常值回歸的趨勢，對下一年的市盈率進(jìn)行預(yù)測，若今年的市盈率高于這個(gè)值，就認(rèn)為下一年的市盈率值將會(huì)向下調(diào)整：反之，則認(rèn)為會(huì)向上調(diào)整。

　　2.市場決定法

　　(1)市場預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法：假設(shè)公司利潤內(nèi)部留存率為固定不變的b，股票持有者的預(yù)期回報(bào)率與固定不變的再投資利潤率，相當(dāng)，從而得到如下公式推導(dǎo)。

　　(2)市場歸類決定法：在有效市場假設(shè)下，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等類似的公司，其股票市盈率也應(yīng)該相同。因此，可以選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類似的公司求取市盈率的平均值，并以此作為市盈率的估計(jì)值。

　　二、回歸分析法

　　1.原理：股票的市盈率與公司的收益、增長、風(fēng)險(xiǎn)和股息政策等變量關(guān)系最密切。

　　2.案例：

　　美國Whitebeck and Kisor(1962)得出公式：市盈率-8.2+1.500×收益增長率+0.067 x股息支付率一0.200×增長率標(biāo)準(zhǔn)差

　　3.特點(diǎn)：時(shí)效性很強(qiáng)，只能解釋某一時(shí)刻的股價(jià)表現(xiàn)，很少能解釋較長時(shí)間內(nèi)市場的復(fù)雜變化。

　　4.原因：市場熱點(diǎn)變化、有關(guān)數(shù)據(jù)隨時(shí)間變化、現(xiàn)有模型沒有捕捉到其他重要因素。要點(diǎn)四

　　(熟悉市盈率倍數(shù)的概念及應(yīng)用)

　　1.概念：市盈率倍數(shù)又被稱為市盈率，它是指每股股票市場價(jià)格與每股收益之比，即每獲得一元錢收益需要投入的資金金額。

　　2.應(yīng)用：該指標(biāo)常常被用于衡量上市公司的投資價(jià)值和增長前景。

　　(1)投資價(jià)值衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越低，表明該股票越具有投資價(jià)值。

　　(2)增長前景衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越高，說明投資者對該上市公司的增長前景越是看好。

　　3.要點(diǎn)：

　　(1)采用市盈率衡量上市公司價(jià)值，應(yīng)當(dāng)具有可比性，比如同一行業(yè)等;

　　(2)要將每股收益作為市盈率倍數(shù)的比較基準(zhǔn);

　　(3)要根據(jù)可比公司的基數(shù)和標(biāo)的公司的具體情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整;

　　(4)數(shù)據(jù)來源的選擇也是一項(xiàng)重要因素。

　　【點(diǎn)撥1】在這里，教材與大綱并不一致，新教材并未增加市盈率倍數(shù)的應(yīng)用，但并不意味著考試不會(huì)出現(xiàn)，而其應(yīng)用實(shí)際上又是對該知識點(diǎn)的深化。

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