六、EVA

　　——業(yè)績評價的新指標(biāo)

　　EVA

　　(Economic Value Added)或經(jīng)濟增加值最初由美國學(xué)者Stewart提出，并由美國著名咨詢公司Stern Stewart & Co.在美國注冊。它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)(也稱“經(jīng)濟利潤”)。

　　(一)EVA

　　與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別

　　傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的成本，而忽略了股權(quán)資本的成本。

　　運用EVA

　　指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從公司至少應(yīng)獲得其投資的機會成本。這意味著，從經(jīng)營利潤中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟價值計算的資本的機會成本之后，才是股東從經(jīng)營活動中得到的增值收益。

　　(二)EVA

　　的計算

　　EVA

　　=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本×資本成本率

　　(三)市場增加值——MVA

　　市場增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現(xiàn)，也是股票市值與累計資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現(xiàn)價值(市值)與原投入資金之間的差額，直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。

　　市場增加值=市值-資本

　　市值=股票價格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值

　　資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值

　　MVA是市場對公司未來獲取經(jīng)濟增加值的預(yù)期反映。證券市場越有效，企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值就越吻合，市場增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來獲取經(jīng)濟增加值的能力。

　　EVA

　　在企業(yè)管理和價值評估有兩方面的用途。

　　(1)對于企業(yè)經(jīng)營管理者來說，EVA

　　可以作為企業(yè)財務(wù)決策的工具、業(yè)績考核和獎勵依據(jù)。

　　(2)對于證券分析人員和投資者來說，EVA

　　是對企業(yè)基本面進行定量分析，評估業(yè)績水平和企業(yè)價值的最佳理論依據(jù)和分析工具之一。

　　七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題

　　(一)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實性與可靠性;

　　(二)財務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整;

　　(三)公司增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　1.股票發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　(1)配股增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響(股東風(fēng)險增加)

　　配股融資后，由于凈資產(chǎn)增加，而負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低，減少了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險，而股東所承擔(dān)的風(fēng)險將增加。

　　(2)增發(fā)新股對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響

　　增發(fā)新股后，公司凈資產(chǎn)增加，負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低。

　　2.債券發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　公司的負(fù)債總額將增加，同時總資產(chǎn)也增加，資產(chǎn)負(fù)債率將提高;

　　3.其他增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　公司其他的增資方式還有向外借款，向外借款后公司的權(quán)益負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都將提高。

　　第四節(jié)　公司重大事項分析

　　一、公司的資產(chǎn)重組

　　(一)資產(chǎn)重組方式

　　(二)資產(chǎn)重組對公司的影響(重點)

　　重組后需要對資源整合，整合是重組的重要步驟。包括：企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化融合、企業(yè)組織的重構(gòu)。

　　著眼于改善上市公司經(jīng)營業(yè)績、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整型公司重組和控制權(quán)變更型重組，是我國證券市場最常見的資產(chǎn)重組類型。

　　對于調(diào)整型資產(chǎn)重組而言，分析資產(chǎn)重組對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響，首先需鑒別報表性重組和實質(zhì)性重組。區(qū)分報表性重組和實質(zhì)性重組的關(guān)鍵是看有沒有進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。實質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購企業(yè)的資產(chǎn)進行置換，或雙方資產(chǎn)合并;而報表性重組一般都不進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。

　　(三)資產(chǎn)重組常用的評估方法

　　1.市場價值法

　　市場價值法假設(shè)公司股票的價值是某一估計指標(biāo)乘以比率系數(shù)。估價可以是稅后利潤、現(xiàn)金流量、主營收入或者股票的賬面價值。

　　優(yōu)點和缺點

　　2.重置成本法

　　重置成本法也稱“成本法”，是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各項損耗價值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。

　　重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價值法和物價指數(shù)法。

　　優(yōu)點和缺點

　　3.收益現(xiàn)值法

　　收益現(xiàn)值法中的主要指標(biāo)有三個：即收益額、折現(xiàn)率或本金化率、收益期限。

　　優(yōu)點和缺點

　　二、公司的關(guān)聯(lián)交易

　　(一)關(guān)聯(lián)交易方式

　　關(guān)聯(lián)方交易，是指關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價款。

　　關(guān)聯(lián)方的界定①一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?②兩方或多方同受一方控制、共同控制或重大影響。

　　我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易具有形式繁多、關(guān)系錯綜復(fù)雜、市場透明度較低的特點。

　　1.常見的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種

　　(1)關(guān)聯(lián)購銷。

　　主要集中在資本密集型行業(yè)和市場集中度較高的行業(yè)。此類關(guān)聯(lián)交易在眾多上市公司中或多或少地存在，交易量在各類交易中居于首位。

　　(2)資產(chǎn)租賃。

　　(3)擔(dān)保。

　　(4)托管經(jīng)營、承包經(jīng)營等管理方面的合同。

　　(5)關(guān)聯(lián)方共同投資。

　　(二)關(guān)聯(lián)交易對公司的影響

　　關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇。其主要作用是降低交易成本，促進生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通，提供擴張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于利潤的最大化等。

　　在分析關(guān)聯(lián)交易時，要注意關(guān)聯(lián)交易可能給上市公司帶來的隱患，如資金占用、信用擔(dān)保、關(guān)聯(lián)購銷等。

　　三、會計和稅收政策的變化

　　(一)會計政策的變化及其對公司的影響

　　(二)稅收政策的變化及其對公司的影響

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