第三節(jié)　股票估值分析

　　一、影響股票投資價值的因素

　　(一)影響股票投資價值的內部因素

　　1.公司凈資產。

　　2.公司盈利水平

　　3.公司的股利政策

　　4.股份分割

　　5.增資和減資

　　6.公司資產重組

　　(二)影響股票投資價值的外部因素

　　1.宏觀經濟因素

　　2.行業(yè)因素

　　3.市場因素

　　二、股票內在價值的計算方法

　　(一)現金流貼現模型

　　1.一般公式

　　現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的方法。

　　根據公式(2.23)，可以引出凈現值的概念。凈現值(NPV)等于內在價值(V)與成本(P)之差，即：

　　2.內部收益率

　　內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率。

　　由公式(2.24)可以解出內部收益率k*。將k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票;如果k*

　　股息增長率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1

　　(二)零增長模型

　　從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

　　零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。

　　1.公式　假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

　　2.內部收益率

　　3.應用

　　零增長模型的應用似乎受到相當的限制，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內在價值時這種模型相當有用，因為大多數優(yōu)先股支付的股息是固定的。

　　(三)不變增長模型

　　不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

　　1.公式

　　2.內部收益率

　　3.應用

　　零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎。

　　(四)可變增長模型

　　二元增長模型假定在時間 L以前，股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：

　　2.內部收益率

　　3.應用

　　三、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法(了解)

　　市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格與每股收益的比率

　　公式：市盈率=每股價格/每股收益

　　估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法

　　(一)簡單估計法

　　利用歷史數據估計法分為：算術平均法、趨勢調整法、回歸調整法。

　　市場決定法分為：市場預期回報率倒數法、市場歸類決定法。

　　(二)回歸分析法

　　四、市凈率在股票價值估計上的應用(了解)

　　公式：市凈率=每股價格/每股凈資產(凈資產倍率)

　　比較：市凈率用于考察長期投資(內在價值);市盈率用于考察短期投資。(供求狀況)

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