(二)資產重組對公司的影響

　　從理論上講，資產重組可以促進資源的優(yōu)化配置，有利于產業(yè)結構的調整，增強公司的市場競爭力，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強。但在實踐中，許多上市公司進行資產重組后，其經營和業(yè)績并沒有得到持續(xù)、顯著的改善。究其原因，最關鍵的是重組后的整合不成功。

　　重組后的整合主要包括企業(yè)資產的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構三個方面。

　　不同類型的重組對公司業(yè)績和經營的影響也是不一樣的。對于擴張型資產重組而言，通過收購、兼并，對外進行股權投資，公司可以拓展產品市場份額，或進入其他經營領域。但這種重組方式的特點之一，就是其效果受被收購兼并方生產及經營現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長，因而見效可能較慢。

　　(三)資產重組常用的評估方法(參見教材)

　　1、市場價值法

　　上市公司股票的市場價格代表了投資者對該公司未來經營業(yè)績和風險的預期。上市公司股票的市場總值，就是用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得出的公司價值。因此，市場價值法假設公司股票的價值是某一估價指標乘以Lt率系數(shù)。估價可以是稅后利潤、現(xiàn)金流量、主營收入或者股票的賬面價值。不同的指標采用不同的系數(shù)。這種方法對估計非公開上市公司的價值或上市公司某一子公司的價值十分有用。

　　(1)行業(yè)內的可比性

　　(2)應用市場價值法估計目標公司價格時需要注意的問題

　　正確利用市場價值法估計目標公司的價格，需要注意三方面的問題：

　　一是估價結果的合理性;

　　二是選擇正確的估價指標和比率系數(shù);

　　三是估價要著眼于公司未來的情況而不是歷史情況。

　　(3)估價指標和比率系數(shù)的選擇

　　通常，可選擇的估價指標包括：稅后利潤、現(xiàn)金流量、銷售收人、股息、資產的賬面價值或有形資產價值等。確定了估價指標后，再用樣本公司的價值可算出相應的比率系數(shù)。如對稅后利潤而言，相應的比率系數(shù)就是市盈率。

　　2、重置成本法

　　(1)重置成本法及其理論依據(jù)

　　重置成本法也稱“成本法”，是指在評估資產時按被評估資產的現(xiàn)時重 置成本扣減其各項損耗價值來確定被評估資產價值的方法。采用重置成本法 對資產進行評估的理論依據(jù)是：

　　第一，資產的價值取決于資產的成本

　　第二，資產的價值是一個變量，除了市場價格以外影響資產價值量變化的因素還包括：

　　①資產投入使用后，由于使用磨損和自然力的作用，其物理性能會不斷下降，價值會逐漸減少。這種損耗一般稱為資產的“物理損耗”或“有形損耗”，也稱“實體性貶值”。

　�、谛录夹g的推廣和運用，使得企業(yè)原有資產與社會上普遍推廣和運用的資產相比較，在技術上明顯落后、性能降低，其價值也就相應減少，這種損耗稱為資產的“功能性損耗”，也稱 “功能性貶值”。

　�、塾捎谫Y產以外的外部環(huán)境因素變化引致資產價值降低。這些因素包括政治因素、宏觀政策因素等。例如，政府實施新的經濟政策或發(fā)布新的法規(guī)限制了某些資產的使用，使得資產價值下降，這種損耗一般稱為資產的“經濟性損耗”，也稱“經濟性貶值”。

　　(2)重置成本法運用中各類指標的估算

　　重置成本法的基本計算公式可以表述為：

　　被評估資產評估值=重置成本一實體性貶值一功能性貶值一經濟性貶值被評估資產評估值=重置成本×成新率

　　重置成本法的計算公式為正確運用重置成本法評估資產提供了思路，評估操作中要依此思路確定各項具體指標。

　　第一，重置成本及其估算

　　重置成本一般可以分為復原重置成本和更新重置成本。

　　復原重置成本是指運用原來相同的材料、建筑或制造標準、設計、格式及技術等，以現(xiàn)時價格復原購建這項全新資產所發(fā)生的支出。

　　更新重置成本是指利用新型材料，并根據(jù)現(xiàn)代標準、設計及格式，以現(xiàn)時價格生產或建造具有同等功能的全新資產所需的成本。

　　第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價值法和物價指數(shù)法

　　一是直接法，也稱“重置核算法”，是指按資產成本的構成，把以現(xiàn)行市價計算的全部購建支出按期計入成本的形式，將總成本區(qū)分為直接成本和間接成本來估算重置成本的一種方法。

　　二是功能價值法，也稱“生產能力比例法”。這種方法是尋找一個與被評估資產相同或相似的資產為參照物，計算每一單位生產能力價格或參照物與評估資產生產能力的比例，以估算被評估資產的重置成本。

　　三是物價指數(shù)法

　　這種方法是在資產原始成本基礎上，通過現(xiàn)時物價指數(shù)確定其重置成本。

　　第三，實體性貶值及其估算

　　資產的實體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。實體性貶值的估算，一般可以采甩的方法有觀察法和公式計算法。

　　一是觀察法，也稱“成新率法”，是指對被評估資產，由具有專業(yè)知識和豐富經驗的工程技術人員對資產的實體各主要部位進行技術鑒定，并綜合分析資產的設計、制造、使用、磨損、維護、修理、大修理、改造情況和物理壽命等因素，將評估對象與其全新狀態(tài)相比較，考察由于使用磨損和自然損耗對資產的功能、使用效率帶來的影響，判斷被評估資產的成新率，從而估計實體性貶值。

　　二是公式計算法

　　總使用年限=實際已使用年限+尚可使用年限

　　實際已使用年限=名義已使用年限X資產利用率

　　第四，功能性貶值及其估算

　　功能性貶值是由于技術相對落后造成的貶值。估算功能性貶值時，主要根據(jù)資產的效用，生產加工能力，工耗、物耗、能耗水平等功能方面的差異造成的成本增加和效益降低，相應確定功能性貶值額。同時，還要重視技術進步因素，注意替代設備、替代技術、替代產品的影響，以及行業(yè)技術裝備水平現(xiàn)狀和資產更新?lián)Q代速度。

　　第五，經濟性貶值及其估算

　　經濟性貶值是由于外部環(huán)境變化造成資產的貶值。計算經濟性貶值時，主要是根據(jù)因產品銷售困難而開工不足或停止生產等情況，確定其貶值額。評估時應根據(jù)資產的具體情況加以分析確定。當資產使用基本正常時，不計算經濟性貶值。

　　第六，成新率及其估算

　　成新率反映評估對象的當前價值與其全新狀態(tài)重置價值的比率。該成新率指的是重置成本法運用的第二個公式(被評估資產評估值=重置成本×成新率)中的成新率，是綜合資產使用中各類損耗以后確定的。通常，成新率的估算方法有以下幾種：

　　一是觀察法，即由具有行業(yè)知識和豐富經驗的工程技術人員對資產的實體各主要部位進行技術鑒定，以判斷確定被評估資產的成新率。

　　二是使用年限法，即根據(jù)資產預計尚可使用年限與其總使用年限的比率確定成新率。

　　三是修復費用法，即通過估算資產恢復原有全新功能所需要的修復費用占該資產的重置成本(再生產價值)的百分比確定的。

　　(3)運用重置成本法評估資產的程序及其優(yōu)缺點分析

　　運用重置成本法評估資產的程序為：首先確定被評估資產并估算重置成本，然后確定被評估資產的使用年限，接著估算被評估資產的損耗或貶值，最后計算確定被評估資產的價值。

　　采用重置成本法評估資產的優(yōu)點有：比較充分地考慮了資產的損耗，評估結果更加公平合理，有利于單項資產和特定用途資產的評估，在不易計算資產未來收益或難以取得市場參照物條件下可廣泛的應用，有利于企業(yè)資產保值。

　　但是，采用重置成本法的缺點是工作量巨大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價值，必須充分分析這種假設的可行性。另外，經濟性損耗(貶值)也不易全面準確計算。