四、權(quán)證的價值分析

　　(一)概述

　　1、概念

　　權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　2、分類

　　按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。例如，債券和優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認(rèn)股權(quán)證，它賦予投資者以規(guī)定的價格　　(稱為“認(rèn)股價格”或“認(rèn)購價格”)從該公司購買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。

　　按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券;而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券。

　　按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用;備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存　　在的股票，不會造成總股本的增加。

　　按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算;實(shí)物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實(shí)際轉(zhuǎn)移。

　　(二)權(quán)證的價值分析——與期權(quán)相同

　　1、權(quán)證的理論價值=內(nèi)在價值+時間價值

　　2、權(quán)證理論價值的影響因素

　　標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。

　　3、定價公式及應(yīng)用

　　(三)權(quán)證的杠桿作用——實(shí)際上是彈性的概念

　　認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用——認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。

　　杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比

　　(或)

　　杠桿作用=考察期期初可認(rèn)購股票市場價格/考察期期初認(rèn)股權(quán)證市場價格