三、判斷題

　　1.【解析】答案為B。套利定價理論(APT)，由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立，是描述資產(chǎn)合理定價但又有別于CAPM的均衡模型。簡單地講，它解決了這樣一個問題：如果所有證券的收益都受到某個共同因素的影響，那么在均衡市場狀態(tài)下，導(dǎo)致各種證券具有不同收益的原因是什么?從而揭示了均衡價格形成的套利驅(qū)動機(jī)制和均衡價格的決定因素。套利定價理論具有三個假設(shè)條件，但不包括題干所描述的內(nèi)容。

　　2.【解析】答案為B。如果股票市場價格處于震蕩、波動狀態(tài)之中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。

　　3.【解析】答案為B。以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)(過去的價格和交易量數(shù)據(jù))為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。基本分析是在否定半強(qiáng)式有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行的分析，其內(nèi)容包括公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運(yùn)作效率、償債能力、盈利能力和市場占有率等方面，還可以通過同行業(yè)的橫向或上下游的縱向比較加深對公司基本面的了解。因此，二者的理論基礎(chǔ)是不一樣的。

　　4.【解析】答案為A。恒定混合策略和投資組合保險策略為積極型資產(chǎn)配置策略，當(dāng)市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線。

　　5.【解析】答案為A�；�金合同生效后，基金管理人應(yīng)逐步調(diào)整實(shí)際組合直至達(dá)到跟蹤指數(shù)要求，此過程為ETF建倉階段。ETF建倉期不超過3個月�；�金建倉期結(jié)束后，為方便投資者跟蹤基金份額凈值變化，基金管理人通常會以某一選定日期作為基金份額折算日，以標(biāo)的指數(shù)的1‰(或1%)作為份額凈值，對原來的基金份額進(jìn)行折算。

　　6.【解析】答案為A。流動性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期證的理想替代物。投資者在接受長期債券時就會要求對他接受的與債券的較長的償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動性溢價的存在。在這里，流動性溢價便是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。

　　7.【解析】答案為B。資本市場線只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險均衡關(guān)系，而沒有給出任意證券或組合的收益風(fēng)險關(guān)系。

　　8.【解析】答案為B。股票投資組合管理的加強(qiáng)指數(shù)法的出現(xiàn)反映了投資管理方式的發(fā)展出現(xiàn)了新的變化，即積極管理與消極管理開始相互借鑒，甚至相互融合。

　　9.【解析】答案為B。強(qiáng)式有效市場假設(shè)對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。因此，在強(qiáng)式有效市場中，無法通過內(nèi)幕信息來獲益。

　　10.【解析】答案為B。在資產(chǎn)配置過程中，確定有效資產(chǎn)組合的邊界是指找出在既定風(fēng)險水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。

　　11.【解析】答案為B。中國證監(jiān)會各地方證監(jiān)局主要負(fù)責(zé)對經(jīng)營所在地在本轄區(qū)內(nèi)的基金管理公司進(jìn)行日常監(jiān)管，并負(fù)責(zé)對本轄區(qū)內(nèi)異地基金管理公司的分支機(jī)構(gòu)及基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)管。

　　12.【解析】答案為A。資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)以公平價格售出的難易程度，體現(xiàn)投資資產(chǎn)時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系�，F(xiàn)金和貨幣市場工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)等是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，而房地產(chǎn)、辦公樓等則是流動性較差的資產(chǎn)。投資者必須根據(jù)自己短時間內(nèi)處理資產(chǎn)的可能性，建立投資中流動性資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　13.【解析】答案為A。承受風(fēng)險是投資的必然要求，也是市場活躍的基礎(chǔ)，監(jiān)管部門不能、也沒有必要試圖消除風(fēng)險，而應(yīng)當(dāng)鼓勵人們進(jìn)行理性的風(fēng)險管理和安排，要求投資者將承擔(dān)的風(fēng)險限制在能力范圍之內(nèi)，并且監(jiān)控過度的風(fēng)險行為。

　　14.【解析】答案為B。夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)雖并稱為三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法，即都經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整。但是，夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)給出的是單位風(fēng)險的超額收益率，因而是一種比率衡量指標(biāo)，而詹森指數(shù)給出的是差異收益率。

　　15.【解析】答案為B。幾何平均收益率可以準(zhǔn)確地衡量基金表現(xiàn)的實(shí)際收益情況，因此，常用于對基金過去收益率的衡量上。

　　16.【解析】答案為A。對風(fēng)險厭惡者而言，風(fēng)險越大，對風(fēng)險的補(bǔ)償要求越高，因此，無差異曲線表現(xiàn)為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對風(fēng)險增加要求的收益補(bǔ)償越高，投資者對風(fēng)險的厭惡程度越強(qiáng)烈;曲線越平坦，投資者的風(fēng)險厭惡程度越弱。

　　17.【解析】答案為B。夏普指數(shù)是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主威廉·夏普于1966年提出的另一個風(fēng)險調(diào)整衡量指標(biāo)。夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險的度量指標(biāo)，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。那么，在不分紅的情況下，簡單凈值收益率和時間加權(quán)收益率相等。

　　18.【解析】答案為A。題干敘述正確。當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風(fēng)險證券組合就等于市場組合。

　　19.【解析】答案為A。簡單(凈值)收益率由于沒有考慮分紅的時間價值，因此只能是一種基金收益率的近似計算。時間加權(quán)收益率由于考慮到了分紅再投資，能更準(zhǔn)確地對基金的真實(shí)投資表現(xiàn)做出衡量。因此，考慮分紅再投資的時間加權(quán)收益率在數(shù)值上也就大于簡單收益率。那么，在不分紅的情況下，簡單凈值收益率和時間加權(quán)收益率相等。

　　20.【解析】答案為B。由于久期是衡量利率變動敏感性的重要指標(biāo)，這意味著如果預(yù)期利率上升，就應(yīng)當(dāng)縮短債券組合的久期;如果預(yù)期利率下降，則應(yīng)當(dāng)增加債券組合的久期。

　　21.【解析】答案為A。依據(jù)我國《證券投資基金法》的規(guī)定，基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。基金管理人的職責(zé)之一是對所管理的不同基金財產(chǎn)分別管理、分別記賬，進(jìn)行證券投資。

　　22�！窘馕觥看鸢笧锳。免疫策略試圖建立一個幾乎是零利率風(fēng)險的債券資產(chǎn)組合。在這個組合中，市場利率的變動對債券組合的表現(xiàn)幾乎毫無影響。

　　23.【解析】答案為A。強(qiáng)式有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個極端的假設(shè)，是對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。

　　24.【解析】答案為B。證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。

　　25.【解析】答案為A。BSV模型認(rèn)為，人們在進(jìn)行投資決策時會存在兩種心理認(rèn)知偏差：一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期實(shí)際的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠;二是保守性偏差，即投資者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型。這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決策：反應(yīng)不足或反應(yīng)過度。

　　26.【解析】答案為B。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為，套利定價理論至少原則上是可以檢驗(yàn)的。

　　27.【解析】答案為B。在其他條件不變的情況下，債券的信用等級越低，所要求的風(fēng)險補(bǔ)償及相應(yīng)的債券收益率則越高。

　　28.【解析】答案為A。在資本資產(chǎn)定價模型中，β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率。

　　29.【解析】答案為B。投資組合保險策略在將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動態(tài)調(diào)整策略。

　　30.【解析】答案為B。送股、轉(zhuǎn)增股、配股和公開增發(fā)新股等發(fā)行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市價估值。

　　31.【解析】答案為A。馬柯威茨開創(chuàng)了現(xiàn)代證券組合理論的開端，該理論認(rèn)為：一個典型的投資者不僅希望收益高也希望收益盡可能確定，投資者是追求收益而又厭惡風(fēng)險的。

　　32.【解析】答案為A。實(shí)施積極的投資策略的關(guān)鍵在于投資者對市場利率水平的預(yù)期能力。投資者可根據(jù)未來預(yù)期與自身的風(fēng)險承受能力建立債券投資組合，靈活調(diào)整債券組合，爭取更大的收益。

　　33.【解析】答案為B。詹森指數(shù)等于零說明基金組合的收益率與處于同等風(fēng)險水平的被動組合的收益率不存在顯著差異，該基金的表現(xiàn)就被稱為是中性的，詹森指數(shù)小于零則表示基金的績效表現(xiàn)不盡如人意。

　　34.【解析】答案為A。買入并持有策略是指按確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個投資組合后，在諸如3～5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，并保持這種組合。買入并持有策略是消極型的長期再平衡方式，運(yùn)用這種戰(zhàn)略的投資者通常具有忽略市場的短期波動，而著眼于長期投資的特點(diǎn)。

　　35.【解析】答案為A。為增強(qiáng)基金管理公司風(fēng)險防范能力，中國證監(jiān)會于2006年8月和2007年9月先后發(fā)布通知規(guī)范基金管理公司提取風(fēng)險準(zhǔn)備金。根據(jù)通知要求，2006年基金管理公司按不低于基金管理費(fèi)收入的5%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，2007年之后按照不低于基金管理費(fèi)收入的10%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，風(fēng)險準(zhǔn)備金余額達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%時可不再提取。

　　36.【解析】答案為B。理論上，應(yīng)當(dāng)采用零息債券的收益率得到收益率曲線，以此反映市場的實(shí)際利率期限結(jié)構(gòu)。由于附息債券的到期收益率計算中采用相同的折現(xiàn)率，所以不能準(zhǔn)確反映債券的烈率期限結(jié)構(gòu)。

　　37.【解析】答案為B。經(jīng)驗(yàn)顯示，收益率曲線的變化方式有平行移動和非平行移動兩種。非平行移動又分為兩種情況：收益率曲線的斜度變化和收益率曲線的谷峰變動。

　　38.【解析】答案為A�；�金管理人一般在持續(xù)營銷期間，或者在不同的交易渠道間(如網(wǎng)上銀行)，以更低的申購費(fèi)率吸引客戶，前提是這種優(yōu)惠應(yīng)當(dāng)在監(jiān)管部門允許的范圍內(nèi)，不能進(jìn)行不正當(dāng)?shù)膬r格競爭。

　　39.【解析】答案為A。題干正確。投資人的風(fēng)險偏好是影響其風(fēng)險承受能力的重要因素。

　　40.【解析】答案為A。投資組合理論中，投資組合的風(fēng)險用組合中證券的方差來表示。由投資組合的方差公式可以看出，投資組合的方差并不是組合中各個證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。

　　41.【解析】答案為A。在確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的基礎(chǔ)上，可以計算不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)程度以及不同資產(chǎn)之間投資收益率的相關(guān)程度(即計算期望收益率、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù))。資產(chǎn)管理人還可以在每一風(fēng)險水平上計算能夠取得最高收益的投資組合的構(gòu)成，即構(gòu)成資本資產(chǎn)定價模型中的有效市場前沿。

　　42.【解析】答案為B。特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合中的一部分時，特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。

　　43.【解析】答案為A。市場有效性就是股票的市場價格反映影響股票價格信息的充分程度。如果股票價格中已經(jīng)反映了影響價格的全部信息，我們就稱該股票市場是強(qiáng)式有效市場;如果股票價格中僅包含了影響價格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場分為半強(qiáng)式有效市場和弱式有效市場�；�金管理人按照自身對股票市場有效性的判斷采取不同的股票投資策略：消極型管理和積極型管理。

　　44.【解析】答案為B。完全預(yù)期理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動性溢價為零;而長期債券的收益率可以直接和遠(yuǎn)期利率相聯(lián)系。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來上升，水平的收益率曲線則意味著預(yù)期短期利率會在未來保持不變，而下降的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來下降。

　　45.【解析】答案為B。不同種類的發(fā)行人代表了不同的風(fēng)險與收益率，他們以不同的能力履行契約所規(guī)定的義務(wù)。例如：工業(yè)公司、公用事業(yè)公司、金融機(jī)構(gòu)、外國公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎(chǔ)利率之間存在一定的利差，這種利差被稱為“市場板塊內(nèi)利差”。

　　46.【解析】答案為A。時間加權(quán)收益率由于考慮到了分紅再投資，能更準(zhǔn)確地對基金的真實(shí)投資表現(xiàn)做出衡量。時間加權(quán)收益率反映了1元投資在不取出的情況下(分紅再投資)的收益率，其計算將米受分紅多少的影響，可以準(zhǔn)確地反映基金經(jīng)理的真實(shí)投資表現(xiàn)，現(xiàn)已成為衡量基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)方法。

　　47.【解析】答案為B。按現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，基金的銷售業(yè)務(wù)由基金管理人負(fù)責(zé)，基金管理人可以委托經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理。機(jī)構(gòu)擬開辦基金銷售業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)首先經(jīng)中國證監(jiān)會審核和批準(zhǔn)，取得基金代銷資格。

　　48.【解析】答案為B。行為金融可以利用人們的心理及行為特點(diǎn)獲利。由于人類的心理及行為基本上是穩(wěn)定的，因此投資者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。

　　49.【解析】答案為A。對資產(chǎn)配置的理解必須建立在對機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)和負(fù)債問題的本質(zhì)、對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎(chǔ)之上。在此基礎(chǔ)上，資產(chǎn)管理還可以利用期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品來改善資產(chǎn)配置的效果，也可以采用其他策略實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整。

　　50.【解析】答案為A。經(jīng)營風(fēng)險與公司經(jīng)營活動引起的收入現(xiàn)金流的不確定性有關(guān)。它可以通過公司期間運(yùn)營收入的分布狀況來度量，即運(yùn)營收入變化越大，經(jīng)營風(fēng)險就越大;運(yùn)營收入越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險就越小。

　　51.【解析】答案為A。題干敘述正確。在對投資的未來收益進(jìn)行預(yù)測與估計時，由于未來收益率往往是不確定的，因此，可以用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計。

　　52.【解析】答案為B。當(dāng)發(fā)生對基金份額持有人權(quán)益或者基金價格產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)時，應(yīng)在2日內(nèi)編制并披露臨時報告書。

　　53.【解析】答案為B。買入并持有策略為消極型資產(chǎn)配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。恒定混合策略在下降時買入股票并在上升時賣出股票，其支付曲線為凹型;投資組合保險策略在下降時賣出股票并在上升時買入股票，其支付曲線為凸型。

　　54.【解析】答案為B。股票投資組合管理的目標(biāo)之一就是在投資者可接受的風(fēng)險水平內(nèi)，通過多樣化的股票投資使投資者獲得最大收益。

　　55.【解析】答案為B。根據(jù)對市場走勢的預(yù)測而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來對基金擇時能力進(jìn)行衡量的方法是成功概率法。

　　56.【解析】答案為B�；�金管理人要編制基金資產(chǎn)凈值、份額凈值、申購贖回價格，基金托管人對管理人的各類定期報告和定期更新的招募說明書等進(jìn)行復(fù)核、審查。

　　57.【解析】答案為A�；�金招募說明書是基金管理人為發(fā)售基金份額而依法制作的，供投資者了解管理人基本情況、說明基金募集有關(guān)事宜、指導(dǎo)投資者認(rèn)購基金份額的規(guī)范性文件。其編制原則是，基金管理人應(yīng)將所有對投資者做出投資判斷有重大影響的信息予以充分披露，以便投資者更好地做出投資決策。基金招募說明書中不得登載任何個人、機(jī)構(gòu)或企業(yè)的祝賀性、恭維性或推薦性的題字、用語及任何廣告、宣傳性用語。

　　58.【解析】答案為A。建立在 CAPM模型基礎(chǔ)上的三大風(fēng)險調(diào)整收益衡量指標(biāo)的有效性，在很大程度上要依賴于CAPM模型的有效性，而CAPM模型可能并不是一個正確的定價模型，如果是這樣的話，以B為基礎(chǔ)的評價就是不合適的。因此，對CAPM模型持懷疑態(tài)度的投資者，不會用詹森指數(shù)作為基金績效衡量的指標(biāo)。

　　59.【解析】答案為A。設(shè)立基金管理公司應(yīng)經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。設(shè)立基金管理公司必須在股東資格、公司章程、注冊資本、從業(yè)人員資格、內(nèi)部制度、組織機(jī)構(gòu)、營業(yè)場所等方面符合《證券投資基金法》和《證券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定的條件，同時向中國證監(jiān)會提交書面申請。

　　60.【解析】答案為B。證券基點(diǎn)價格值是指應(yīng)計收益率每變化1個基點(diǎn)時引起的債券價格的絕對變動額。

　　編輯推薦：

　　【交流】2013年9月證券從業(yè)試題及答案交流

　　考試吧考后發(fā)布2013年9月證券從業(yè)試題及答案

　　2013年9月證券從業(yè)資格考試合格標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布通知