四、計算題

　　1

　　[答案] (1)①變動成本總額=3000-600=2400(萬元)

　�、谧儎映杀韭�=2400/4000×100% =60%

　　(2)①應收賬款平均收賬天數(shù)=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)

　　②應收賬款平均余額=(5400/360)×52=780(萬元)

　�、劬S持應收賬款所需資金=780×60%=468(萬元)

　�、軕召~款機會成本=468×8%=37.44(萬元)

　�、輭馁~損失=5400×50%×4%=108(萬元)

　　⑥信用成本前收益=5400×(1-60%)=2160(萬元)

　　現(xiàn)金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(萬元)

　　信用成本=43.2+37.44+108+50=238.64(萬元)

　　(3)甲方案信用成本后收益=5000×(1-60%)-140=1860(萬元)

　　乙方案信用成本后收益=2160-238.64=1921.36(萬元)

　　(4)因為乙方案信用成本后收益大于甲方案，所以企業(yè)應選用乙方案。

　　2

　　[答案] (1)由于不增發(fā)新股，因此股數(shù)仍然是100萬股

　　分配股利需要的稅后利潤=100×1.2=120(萬元)

　　(2)由于維持目前的資本結(jié)構(gòu)

　　所以新項目需要的權(quán)益資金=400×45%=180(萬元)

　　由于不增發(fā)新股

　　因此新項目需要的稅后利潤=180(萬元)

　　(3)計劃年度的稅后利潤=180+120=300(萬元)

　　計劃年度的稅前利潤=300/(1-25%)=400(萬元)

　　(4)增加的負債利息=400×55%×8%=17.6(萬元)

　　總的利息費用=102+17.6=119.6(萬元)

　　(5)計劃年度的息稅前利潤=400+119.6=519.6(萬元)

　　3

　　[答案] (1)權(quán)益凈利率

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4)]×(1-30%)/[45×(1-30%)+35]=33.68%

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

　　財務杠桿系數(shù)

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)]=1.03

　　總杠桿系數(shù)=1.63×1.03=1.68

　　由于增資方案權(quán)益凈利率下降了，所以不應采納該方案。

　　(2)權(quán)益凈利率

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4+35×10%)]×(1-30%)/[45×(1-30%)]=63.33%

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

　　財務杠桿系數(shù)

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)-35×10%]

　　=1.16

　　總杠桿系數(shù)=1.63×1.16=1.89

　　由于借入資金方案可以提高權(quán)益凈利率，同時降低總杠桿系數(shù)，所以，應當采納借入資金的經(jīng)營計劃。

　　4

　　[答案] (1)2008年的流動資產(chǎn)增長率=流動負債增長率=銷售收入增長率

　　=[(6000-5000)/5000]×100%=20%

　　2008年增加的營運資金=增加的流動資產(chǎn)-增加的流動負債

　　=(800+700+1500)×20%-(800+600)×20%

　　=320(萬元)

　　(2)2008年需增加的資金數(shù)額=320+200=520(萬元)

　　(3)2008年需要對外籌集的資金=520-6000×10%×(1-70%)=340(萬元)

　　(4)籌資總額=340/(1-15%)=400(萬元)

　　(5)發(fā)行普通股股數(shù)=400/8=50(萬股)

　　(6)債券資金成本=[10%×(1-40%)]/[(1+20%)×(1-5%)]=5.26%

　　(7)籌資后的資金總額=1200+3400+340=4940(萬元)

　　增發(fā)普通股籌資后的加權(quán)平均資本成本

　　=1200/4940×4%+3740/4940×15%=12.33%

　　發(fā)行債券籌資后的加權(quán)平均資本成本

　　=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×(15%+5%)

　　=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×20%

　　=15.10%

　　結(jié)論：應該采用增發(fā)普通股的籌資方式。