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　　提問：

　　原題：

　　關(guān)于每股收益無差別點的決策原則，下列說法中不正確的是( )。

　　A、對于負債和普通股籌資方式來說，當預計邊際貢獻大于每股收益無差別點的邊際貢獻時，應選擇財務(wù)杠桿效應較大的籌資方式

　　B、對于負債和普通股籌資方式來說，當預計銷售額小于每股收益無差別點的銷售額時，應選擇財務(wù)杠桿效應較小的籌資方式

　　C、對于負債和普通股籌資方式來說，當預計EBIT等于每股收益無差別點的EBIT時，兩種籌資均可

　　D、對于負債和優(yōu)先股籌資方式來說，當預計的EBIT小于每股收益無差別點的EBIT時，應選擇財務(wù)杠桿效應較小的籌資方式

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對于負債和優(yōu)先股籌資方式來說，由于籌資后的普通股股數(shù)相同，所以，不存在每股收益無差別點，因此選項D的說法是不正確的。

　　財務(wù)杠桿和籌資有什么聯(lián)系?能不能解釋一下ab選項，還有就是財務(wù)杠桿大小是不是就是債券和股權(quán)籌資的選擇，怎么選?

　　回復：

　　財務(wù)杠桿的產(chǎn)生是由于固定的財務(wù)費用的存在為而產(chǎn)生的。由于固定的財務(wù)費用的存在會導致每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。債務(wù)籌資將導致利息的產(chǎn)生，也就是固定的財務(wù)費用，因此會加大財務(wù)杠桿的作用。這樣由于利息的存在，息稅前利潤發(fā)生較小程度的變化將會導致每股收益較大程度的變化。

　　每股收益無差別點就是指兩個方案每股收益都相等時候的EBIT或銷售收入(或者銷售量等其他指標)。在達到這個無差別點的EBIT或銷售收入時，兩個方案的每股收益相等。

　　應該說每股收益無差別點時的銷售收入沒達到預期的數(shù)額時(也就是預期數(shù)額超過了每股收益無差別點時)，要選擇財務(wù)風險大的方案(如負債方案)

　　我們可以通過圖示來理解：因為在計算每股收益的公式中，發(fā)行普通股時的斜率小于發(fā)行債券時的斜率，可用數(shù)學中兩條斜率不等的相交直線模型解釋。 參見下圖：

　　通過圖中可以看出當EBIT小于每股利潤無差別點的時，即在圖中每股收益無差別點EBIT之前，從橫軸取點做縱軸的平行線，分別與兩條線相交，權(quán)益籌資線上的交點均高于負債籌資線上的點，所以采用權(quán)益資金籌資所對應的每股利潤更大，此時采用權(quán)益籌資對企業(yè)更有利，當EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT時，做縱軸的平行線與兩條線相交，與負債籌資線的交點均高于與權(quán)益籌資線的交點，所以采用負債籌資的每股利潤更大，此時采用負債籌資對企業(yè)有利。

　　對負債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較：

　　如果預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式;

　　如果預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。

　　您對于上面這兩條籌資原則，應該作為結(jié)論加以掌握。

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