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　　個別資本成本的計(jì)算

　　個別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本， 包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資金成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本的高低，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。

　　1. 資本成本率計(jì)算的基本模式

　　(1)一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計(jì)算。計(jì)算時，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額成為籌資凈額，一般模式通用的計(jì)算公式是：

　　資本成本率=年資金占用費(fèi)/(籌資總額-籌資費(fèi)用)

　　(2)貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：

　　由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

　　得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

　　2.銀行借款資本成本率

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為：

　　Kb=年利率×(1-所得稅率)/1-手續(xù)費(fèi)率×100%

　　=i(1-T)/1-f×100%

　　式中：Kb：銀行借款資本成本率;i：銀行借款年利率;f：籌資費(fèi)用率;T：所得稅稅率。

　　對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。

　　3.公司債券資本成本率

　　公司債券資本成本，包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行，其資本成本率按一般模式計(jì)算為：

　　Kb=年利息×(1-所得稅稅率)/債券籌資總額(1-手續(xù)費(fèi)率)×100%

　　=I(1-T)/L(1-f)×100%

　　即式中：L：公司債券籌資總額;I：公司債券年利息。

　　4.融資租賃的資本成本計(jì)算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤) ，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。

　　5.普通股的資本成本率

　　普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計(jì)。

　　(1)股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

　　(2)資本資產(chǎn)定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風(fēng)險報酬率為Rf, 市場平均報酬率為某股票貝塔系數(shù)P，則普通股資本成本率為：

　　Ks=Rf+β(Rm-Rf)

　　6.留存收益的資本成本率

　　留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無需發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險相似的投資項(xiàng)目的收益率， 企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

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