2013注冊會計師《財務(wù)成本管理》單元測試題(9)

　　2.

　　【答案】

　　(1)不考慮期權(quán)的項目凈現(xiàn)值=10/10%-90=10(萬元)

　　(2)利用二叉樹方法計算延遲決策的期權(quán)價值：

　　期權(quán)價值計算表

　　單位：萬元

　　計算過程：

　�、夙椖績r值二叉樹：

　　上行項目價值=上行現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率=12.5÷10%=125(萬元)

　　下行項目價值=下行現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率=8÷10%=80(萬元)

　�、陧椖績衄F(xiàn)值二叉樹

　　上行項目凈現(xiàn)值=上行項目價值-投資成本=125-90=35(萬元)

　　下行項目凈現(xiàn)值=下行項目價值-投資成本=80-90=-10(萬元)

　�、燮跈�(quán)價值二叉樹：

　　1年末上行期權(quán)價值=項目凈現(xiàn)值=125-90=35(萬元)

　　現(xiàn)金流量下行時項目價值80萬元，低于投資額90萬元，應(yīng)當(dāng)放棄，所以期權(quán)價值為零，即：

　　1年末下行期權(quán)價值=0。

　　上行報酬率=(本年上行現(xiàn)金流量+上行期末價值)/年初投資-1

　　=(12.5+125)÷90-1=52.78%

　　下行報酬率=(本年下行現(xiàn)金流量+下行期末價值)/年初投資-1

　　=(8+80)÷90-1=-2.22%

　　根據(jù)：無風(fēng)險利率=5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%)

　　求得：上行概率=0.1313，下行概率=1-0.1313=0.8687。

　　期權(quán)到期日價值=上行概率×上行期權(quán)到期價值+下行概率×下行期權(quán)到期價值

　　=0.1313×35+0.8687×0=4.60(萬元)

　　期權(quán)的現(xiàn)行價值=4.60÷(1+5%)=4.38(萬元)。

　　如果立即進(jìn)行該項目，可以得到凈現(xiàn)值10萬元，相當(dāng)于立即執(zhí)行期權(quán)。如果等待，期權(quán)的價值為4.38萬元，小于立即執(zhí)行的凈收益10萬元，因此應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行該項目，無須等待。

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