主觀題主要考點(diǎn)及經(jīng)典題解

　　【考點(diǎn)1】個別資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

　　【例·計(jì)算題】ABC公司正在著手編制20×2年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，明年將下降為7%。

　　(2)公司發(fā)行的面值為1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當(dāng)前市價(jià)為1051.19元。假設(shè)新發(fā)行長期債券時不考慮發(fā)行成本。

　　(3)公司普通股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：

　　股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股;

　　(4)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是借款占30%，債券占25%，股權(quán)資本占45%;

　　(5)公司所得稅率為25%;

　　(6)公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708，整個股票市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關(guān)系數(shù)為0.5;

　　(7)當(dāng)前國債的收益率為4%，整個股票市場上普通股組合收益率為11%。

　　利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本

　　要求：

　　(1)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。

　　(2)計(jì)算債券的稅后成本。

　　(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據(jù)，利用股利增長模型確定股票的資本成本。

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并結(jié)合第(3)問的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。

　　(5)計(jì)算公司加權(quán)平均的資本成本。

　　(計(jì)算時單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　『正確答案』

　　(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　設(shè)K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20

　　設(shè)K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000

　　(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)

　　K半=5.34%

　　有效年稅前資本成本=(1+5.34)2-1=10.97%

　　債券的稅后資本成本=10.97%×(1-25%)=8.23%

　　(3)股權(quán)成本

　　股利平均增長率=(0.27/0.2)1/4-1=7.79%

　　按股利增長模型計(jì)算的股權(quán)資本成本=(D1/P0)+g=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%=10.7%

　　(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1

　　股權(quán)資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%

　　平均股權(quán)資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

　　(5)加權(quán)平均的資本成本=5.25%×30%+8.23%×25%+11.2%×45%=8.67%

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