(一)建設項目財務評價指標體系

　　建設項目財務評價指標體系根據不同的標準，可作不同的分類形式。

　　1.根據是否考慮時間價值分類

　　可分為靜態(tài)經濟評價指標和動態(tài)經濟評價指標。

　　2.根據指標的性質分類

　　可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。

　　(二)建設項目財務評價方法

　　1.財務盈利能力評價

　　財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現金流量表、自有資金現金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期、投資收益率等指標。

　　(1)財務凈現值(FNpV)。財務凈現值是指把項目計算期內各年的財務凈現金流量，按照一個給定的標準折現率(基準收益率)折算到建設期初(項目計算期第一年年初)的現值之和。財務凈現值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：

　　FNpV=∑(CI-Co)t(1+ic)-t

　　式中 FNpV----財務凈現值;

　　(CI-Co)t——第t年的凈現金流量;

　　n——項目計算期;

　　ic——標準折現率。

　　如果項目建成投產后，各年凈現金流量相等，均為A，投資現值為Kp，則：

　　FNpV=Ax(p/A，ic，n)-Kp

　　如果項目建成投產后，各年凈現金流量不相等，則財務凈現值只能按照公式計算。財務凈現值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經濟評價時，財務凈現值大于等于零，項目可行。

　　(2)財務內部收益率(FIRR)。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是使項目的財務凈現值等于零時的折現率，其表達式為：

　　∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0 (t=1—n)

　　式中 FIRR——財務內部收益率;

　　其他符號意義同前。

　　財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現金流量才能保證方程式有唯一解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現金流量相等時，財務內部收益率的計算過程如下：

　　1)計算年金現值系數(p/A，FIRR，n)=K/R;

　　2)查年金現值系數表，找到與上述年金現值系數相鄰的兩個系數(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及對應的i1、i2，滿足(p/A，il，n) >K/R>(p/A，i2，n);

　　3)用插值法計算FIRR：

　　(FIRR-I)/(i1—i2)=[K/R-(p/A，i1，n) ]/[(p/A，i2，n)—(p/A，il，n)]

　　若建設項目現金流量為一般常規(guī)現金流量，則財務內部收益率的計算過程為：

　　1)首先根據經驗確定一個初始折現率ic。

　　2)根據投資方案的現金流量計算財務凈現值FNpV(i0)。

　　3)若FNpV(io)=0，則FIRR=io;

　　若FNpV(io)>0，則繼續(xù)增大io;

　　若FNpV(io)<0，則繼續(xù)減小io。

　　4)重復步驟3)，直到找到這樣兩個折現率i1和i2，滿足FNpV(i1) >0，FNpV (i2)<0，其中i2-il一般不超過2%-5%。

　　5)利用線性插值公式近似計算財務內部收益率FIRR。其計算公式為：

　　(FIRR- i1)/ (i2-i1)= NpVl/ (NpV1-NpV2)

　　(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。

　　1)靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達式如下：

　　∑(CI-Co)t =0 (t=1—pt)

　　式中

　　pt—靜態(tài)投資回收期;

　　CI—現金流人;

　　Co—現金流出;

　　(CI-Co)t——第t年的凈現金流量。

　　靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產年算起的靜態(tài)投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：

　　pt—K/NB+Tk

　　式中

　　K—全部投資;

　　NB—每年的凈收益;

　　Tk——項目建設期。

　　如果項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據累計凈現金流量求得。其計算公式為：

　　pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份-1+(上一年度累計現金流量的絕對值)/(當年凈現金流量)

　　當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。

　　2)動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。動態(tài)投資回收期的表達式如下：

　　∑(CI-Co)t(1+ic)-t=0 (t=0~ p，t )

　　式中 p，t—動態(tài)投資回收期。

　　其他符號含義同前。

　　p，t =累計凈現金流量現值開始出現正值的年份—1

　　+(上一年度累計現金流量的絕對值)/(當年凈現金流量)

　　動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。

　　(4)投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為：

　　投資收益率=年凈收益/項目全部受益X100%

　　當項目在正常生產年份內各年的收益情況變化幅度較大時，可用年平均凈收益替代年凈收益，計算投資收益率。在采用投資收益率對項目進行經濟評價時，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率(或投資者要求的最低收益率)，項目即可行。投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。

　　投資利潤率=利潤總額/投資總額

　　投資利稅率=(利潤總額+銷售稅金及附加)/投資總額

　　資本金利潤率=稅后利潤/資本金

　　2.清償能力評價

　　投資項目的資金構成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借入資金必須按期償還。項目的投資者自然要關心項目償債能力;借入資金的所有者——債權人也非常關心貸出資金能否按期收回本息。因此，償債分析是財務分析中的一項重要內容。

　　(1)貸款償還期分析。項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。假設在建設期借入資金，生產期逐期歸還，則：

　　建設期年利息=(年初借款累計+本年借款/2)X年利率

　　生產期年利息=年初借款累計X年利率

　　流動資金借款及其他短期借款按全年計息。貸款償還期的計算公式與投資回收期公式相似，公式為：

　　貸款償還期=償清債務年分數-1+(償清債務當年應付的本息)/(當年可用于償清的資金總額)

　　貸款償還期小于等于借款合同規(guī)定的期限時，項目可行。

　　(2)資產負債率。

　　資產負債率=負債總額/資產總額

　　資產負債率反映項目總體償債能力。這一比率越低，則償債能力越強。但是資產負債率的高低還反映了項目利用負債資金的程度，因此該指標水平應適當。

　　(3)流動比率。

　　流動比率=流動資產總額/流動負債總額

　　該指標反映企業(yè)償還短期債務的能力。該比率越高，單位流動負債將有更多的流動資產作保障，短期償債能力就越強。但是可能會導致流動資產利用效率低下，影響項目效益。因此，流動比率一般為2：1較好。

　　(4)速動比率。

　　速動比率=速動資產總額/流動負債總額

　　該指標反映了企業(yè)在很短時間內償還短期債務的能力。速動資產=流動資產—存貨，是流動資產中變現最快的部分，速動比率越高，短期償債能力越強。同樣，速動比率過高也會影響資產利用效率，進而影響企業(yè)經濟效益。因此，速動比率一般為1左右較好。

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